批发型CBDC是否与银行服务竞争？

大多数银行对零售中央银行数字货币（CBDC）不太感兴趣，因为他们担心这会吸引存款离开银行。最近，美国银行家协会支持反对CBDC的法案就是一个例证。相对而言，批发CBDC——仅限机构使用的那种——被认为对银行有用。然而，一些机构对其应用的热情比其他机构更高，特别是证券服务部门的高管们通常最为积极。而在支付领域，JP摩根的Umar Farooq在上个月的Consensus活动中表现出了一些保留意见。

使用批发CBDC的好处在于，它可以在中央银行货币而不是商业银行货币中进行银行间和证券结算，这样可以减少对手方风险。

目前，银行间结算成为了一个热点，因为多个项目开始探索代币化存款，允许银行支持的可编程支付。银行间的代币化存款支付有两个环节：一个是客户代币从一个银行转移到另一个银行，另一个是银行之间的结算。这可以通过实时全额结算（RTGS）系统进行，理想情况下使用批发CBDC。

Farooq先生领导JP摩根的区块链部门Onyx，他提到在这个背景下使用CBDC的可能性。“我认为CBDC可以作为一种机制，但我不认为它是唯一的机制，”他提到可能的实时清算系统。“批发CBDC是一个选择，但我不确定它是最好的选择。”

同时，代币化存款可以用于国内交易，但最有前途的应用之一是跨境交易。

Project Agorá 国际清算银行（BIS）最近启动了Project Agorá，涉及七个中央银行和商业银行合作，旨在增强现有的国际代理银行系统。实际上，它的目标是简化合规流程，并通过代币化实现即时跨境结算。

一个战略目标是吸引更多银行提供代理银行服务。近年来，代理银行数量和货币通道大幅减少，特别是对某些新兴市场产生了重大影响。在2011年至2022年间，美洲（不包括北美）的活跃代理银行数量几乎减少了一半（-47%）。大洋洲减少了38%，非洲和欧洲减少了34%。在同一时期，新兴市场货币外汇交易的比例大约翻了一番。

从大局来看，Agorá可能会对现有的银行间消息系统Swift产生影响。然而，还有其他项目它可能也会取而代之。Agorá最类似于由JP摩根、DBS和淡马锡联合创办的跨境支付项目Partior，后者后来有渣打银行加入。

联合体的挑战 JP摩根的Farooq在Consensus讨论中提到Agorá时表示：“无意冒犯任何中央银行或商业银行，但你把二十个这样的机构放在一个房间里试图建造什么东西，即使你是个乐观主义者，建成的可能性也很小。”

这听起来像是在针对Agorá发表的挑衅言论。然而，Farooq先生以前也对联合体发表过类似的评论，这基于他的经验。

几年前，他提出了梅特卡夫定律的概念——参与者越多，网络效应越大。然而，他指出，这对联合体来说恰恰相反。他提出了“联合体创新的逆梅特卡夫定律”——交付真正创新产品/解决方案的可能性与参与联合体的组织数量的平方成反比。因此，一个公司单独交付创新解决方案的可能性是十个公司联合体的100倍。他认为联合体唯一可行的方式是让一两个领导者在不受干扰的情况下驱动项目。

这就是为什么Partior在最初只有少数参与者。它源于JP摩根在新加坡的CBDC项目Project Ubin的工作。

Agorá与Partior竞争？ 当初我们了解到Agorá专注于代理银行业务时，我们认为最接近的项目是Partior。Partior网络已经上线运行，尽管还处于早期阶段。

换句话说，Partior也在前端进行合规并使用代币化进行多货币支付。其主要优点是，银行可以连接到Partior的代理网络，为其客户提供几乎即时的全天候支付。然而，作为结算银行的银行也必须在自己之间进行结算。目前，在Partior中，它们仍然以传统方式结算，而批发CBDC可能会在这方面有所帮助。

除了Partior，我们猜测JP摩根可能还有其他原因对像Agorá这样的项目不太热衷。我们之前提到代理银行的收缩，这意味着竞争减少。在竞争减少、交易量增长的情况下，剩下的参与者收益颇丰，而JP摩根无疑是其中的佼佼者。它在支付方面排名第一，在美元支付量方面排名第一，在Swift美元支付市场份额中占27.1%。在2023年，它的日均支付量达到了9.7万亿美元。

因此，如果Agorá成功增加竞争，可能会削弱大结算银行在国际支付中的一些竞争优势。同时，如果它实现了目标，将为其他银行提供新的机会，并有望降低终端用户的成本。

批发CBDC与Fnality竞争 另一个与批发CBDC竞争的解决方案是Fnality，由二十家金融机构支持。它实际上提供了一个合成的CBDC，因为其结算代币由成员银行存放在中央银行账户中的存款支持。我们认为，任何主要司法管辖区推出批发CBDC，都会减少对Fnality的需求。

Fnality为低风险结算提供了强大的解决方案。许多司法管辖区近期内不想推出批发CBDC，可能是因为这是一个政治敏感问题，如在美国。而其他司法管辖区，如德国，希望看到实际需求后再花费资源开发。

然而，一些证券服务部门的高管认为Fnality是一个强有力的过渡解决方案，但更喜欢批发CBDC。因为尽管Fnality仍存在一些对手方风险，但风险很小。支持Fnality的众多机构意味着并非所有人都持有同样的观点。

通过Swift、Partior和Fnality，我们展示了批发CBDC可以作为竞争对手。然而，并非总是如此。许多批发CBDC的用例可以作为商业银行的支持者。

代币化存款：批发CBDC作为银行的支持者 一个例子是DREX，巴西的批发CBDC试点计划，为代币化存款的银行间结算提供批发CBDC。巴西中央银行的目标是创建一个利用代币化的开放银行环境，用于投资和信贷。它也希望鼓励竞争。

代币化存款将用于可编程支付和证券交易结算。它不仅为银行参与代币化存款和更广泛的代币化提供了平台和框架，还将银行置于中心。因此，银行可以提供钱包，使其能够在金融的未来发展中利用其客户关系。

综上所述，批发CBDC的目标是减少风险。中央银行货币的即时结算可以在更广泛的应用中大大降低银行和资本市场系统的风险。如果银行面临的风险减少，可能会使它们在其他领域更加开放和进取。