美国稳定币法案将监管Tether，助力Coinbase和Circle，并禁止算法稳定币

发生了什么

2024年4月17日，参议员辛西娅·卢米斯（R-Wyo.）和克尔斯滕·吉利布兰德（D-N.Y.）推出了《支付稳定币法案》。吉利布兰德称其为“具有里程碑意义的跨党派立法，创建了一个明确的支付稳定币监管框架，以保护消费者、促进创新，并在保留双重银行体系的同时促进美元主导地位。” 该提议的法律将为价值1500亿美元的稳定币行业带来监管和透明度，可能成为美国首个主要的加密货币立法。同时，它将使州和联邦监管的银行更容易代表客户托管数字资产。

 

背景介绍

该法案允许非存款信托公司（非银行）在其代币名义价值低于100亿美元时发行稳定币——这些代币通常保持1美元的稳定价值。如果发行者规模更大，则必须是“被授权为国家支付稳定币发行者的存款机构”。如果该法案成为法律，像Circle（发行330亿美元的USDC）或Paxos（1350万美元的PAXD）这样的公司，将有两个选项继续发行稳定币：通过州非银行路径或作为联邦或州级别的存款机构成为国家支付稳定币提供者。任何其他形式的稳定币发行，包括像TerraUSD这样的算法支付稳定币，将被禁止。TerraUSD于2022年崩溃，导致500亿美元的价值损失。 该法案还包含“域外条款”，意味着这些法律适用于美国以外的公司，如Tether，这家备受争议的稳定币行业领头羊，其代币目前价值约1100亿美元。 法案后部的一个章节关于托管资产的会计处理，将有效推翻美国证券交易委员会（SEC）员工会计公告（SAB 121）的影响，该公告要求托管的加密货币作为银行资产负债表上的资产。自2022年3月发布以来，SAB 121在业内备受批评，因为它要求银行为其数字资产持有的总价值保持现金储备，这可能非常昂贵。

近年来，多次尝试通过加密货币法案，有些法案集中在为稳定币设定规则，其他则试图划定数字资产是证券还是商品，以确定哪个监管机构拥有优先权——SEC或商品期货交易委员会（CFTC）。去年有两项此类法案通过了众议院金融服务委员会，但参议院没有采取任何行动，原因是参议院银行委员会主席舍罗德·布朗（D-Ohio）缺乏兴趣。然而，在最近的彭博采访中，布朗表示他首次可能对稳定币立法持开放态度。

 

关键统计数据

截至4月18日，稳定币的总市场价值为1582亿美元。美元支持的稳定币，如Tether和Circle，占据了90%的市场份额，而算法稳定币和新来者如Ethena（23.6亿美元）仅占3%。

展望与影响

相比于之前的法案，这次法案成为法律的可能性更大，包括2023年通过的《支付稳定币法案的明确性》，该法案去年夏天在众议院委员会通过。除了布朗的不感兴趣，该法案的一个关键问题是缺乏明确性，即州监管机构（如纽约金融服务部（NYDFS））还是联邦储备委员会将拥有监管优先权。美国拥有双层银行体系，以服务其庞大和多样化的金融服务行业。特别是，民主党方面担心，如果没有联邦底线保护消费者，大量潜在发行者将前往监管宽松的州。Gillibrand和Lummis试图通过设定100亿美元的门槛，在此之上发行者需要向联邦储备委员会注册，来达成平衡。 此外，多位匿名消息人士确认，该法案是与白宫、财政部、联邦储备委员会、NYDFS和Lummis所在的怀俄明州银行司经过数月谈判的结果。

对于注册来说，英国维尔京群岛注册的Tether将是一个特别有趣的案例，因为其代币在美国投资者和交易所中广泛流通，但公司本身声称不为美国客户服务，因为它不直接向这些公司发行代币。财政部一直寻求国会的授权，以追查像Tether这样的发行者，因为担心犯罪分子使用美元支持的代币隐藏交易，目前尚难预测该立法将如何影响其运营能力。

算法稳定币的开发者也将被禁止发行这些代币。这些代币依赖其他机制（如风险交易策略）来维持其代币的美元价格，而不是将现金和短期国库券放入保险库。算法市场比以前小得多，但需要关注的一个资产是USDe，该资产于今年2月推出，目前价值23亿美元。Ethena（ENA）是其背后的公司，使用加密市场的覆盖看涨策略保护美元挂钩。这种安排引发了人们对另一场TerraUSD崩溃的担忧。另一个需要关注的代币是Dai（DAI），其市值为58亿美元，依赖个人超额抵押债务头寸来借入美元支持的资产。

不要低估取消SAB 121的影响，这将消除大量繁文缛节。银行对数字资产的接受度越来越高。许多银行，包括摩根大通和高盛，向客户提供接触这一资产类别的机会，并被授权买卖比特币，以基于资产现货价格的新交易所交易基金为基础。像State Street和BNY Mellon这样的主要托管机构希望创建定制的托管业务。

决策点

由于该法案来自参议院，众议院金融服务委员会主席Patrick McHenry（R-N.C.）在谈判中所扮演的角色至关重要，因为他已经有了自己的稳定币法案版本，并已在众议院提出。如果McHenry公开表示支持或妥协于参议院的Lummis-Gillibrand法案，稳定币监管很有可能成为法律。在参议院，银行委员会主席布朗将决定该法案是否会进入参议院表决。

在投资组合方面，在购买和持有大量算法稳定币（如USDe）之前需谨慎。对支撑这些网络的治理代币（如Ethena的治理代币）也要保持警惕。该代币（与USDe本身不同）在4月初赠予用户，已经从64美分飙升至1美元。其他需要关注的代币包括支持Dai稳定币的MKR（MakerDAO）和开始发行稳定币的去中心化借贷平台AAVE（Aave）。

在股票方面，Coinbase（COIN）和Circle可能是这项立法的最大受益者。Coinbase于2021年4月上市，其股票在过去12个月中上涨了274%，因为加密货币市场复苏。Circle已向SEC提交保密的S-1文件，计划未来上市。两家公司是USDC的联合发行者，并按50/50的比例分享其价值330亿美元的抵押品投资收入。如果Tether因这项立法失去市场份额，Coinbase和Circle将是最大的受益者。

 

文章来源