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Anthony Moro 在 BNY Mellon 干了22年，最后一份工作是管着整个美国存托凭证（ADR）业务——就是把外国公司的股票打包成美国投资者能买的标准化凭证。现在他出来创业了，做的还是”打包”这件事，只不过打包的对象从外国股票换成了链上资产，包装材料从纸质凭证换成了以太坊智能合约。他创立的新平台叫 NUVA，上线首日就接入了 Figure Technologies 约190亿美元的代币化资产——包括房屋净值信用额度和国债。这个规模本身就是一个信号：不是”区块链颠覆华尔街”，而是”华尔街内部的人决定用区块链重做一遍”。
发生了什么：一个22年传统金融老兵的链上转身
Moro 的 ADR 经验如何映射到 RWA 代币化
（CoinDesk, 2026年5月19日）Moro 自己对这件事的解释很有意思——他把 NUVA 比作他做了二十多年的 ADR。ADR 的逻辑是：一家外国公司的股票本身在美国市场不能直接交易，但通过存托银行打包成一个标准化的凭证，就可以在纳斯达克或纽交所自由流通。代币化 RWA 的逻辑本质上是一样的：现实世界的资产——无论是房屋净值贷款、国债还是其他金融工具——本身不能直接在链上流通，但通过智能合约打包成标准化 token，就可以在 DeFi 协议中自由使用。
区别在于效率。ADR 需要托管行、存托行、经纪商、清算系统——一套复杂的中间层。Moro 认为区块链把托管、清算、交易这些功能压缩进了同一层协议，中间环节大幅减少。这个判断的对错需要时间验证，但一个在传统金融核心干了22年的人愿意用职业生涯的下一阶段来押注这个判断，本身就是值得关注的信号。
190亿美元资产接入：Figure Technologies 的角色
NUVA 上线时接入的约190亿美元代币化资产来自 Figure Technologies，一家由 SoFi 创始人 Mike Cagney 在2018年创立的金融科技公司。Figure 的核心业务是用区块链技术发放房屋净值信用额度（HELOC），并将这些贷款 token 化——事实上，Figure 已经是 Provenance Blockchain 上最大的资产发起方之一。这190亿美元不是”计划中的”或”意向性的”，而是已经完成代币化的存量资产。对 NUVA 来说，这意味着它不需要从零开始建立资产供给端，而是直接接入了一个已有的、规模化的代币化资产池。
为什么重要：SEC注册框架下的”合规优先”策略
收益型稳定币结构：用1940年投资公司法规避监管不确定性
NUVA 的首个产品是一个“收益型稳定币结构”，已经在 SEC 根据1940年投资公司法（Investment Company Act of 1940）注册。这是一个深思熟虑的合规策略——不是去争论”这个 token 是不是证券”，而是直接走一条已经有明确法律框架的路径。1940年投资公司法管的是共同基金、货币市场基金这类集合投资工具，注册后它们可以合法地向公众募集资金并投资于各类资产。NUVA 把代币化的收益产品装进这个框架，Moro 自己的说法是这”规避了监管不确定性”。
这个策略的聪明之处在于：它把”链上”和”合规”两个看似矛盾的属性解耦了。资产端走传统合规路径（SEC注册的产品结构），流通端走链上路径（以太坊上的 token 化表示），两端各自在自己的规则体系内运行。对持牌金融机构来说，这比”纯链上原生但法律定性存疑”的方案要容易接受得多。
Animoca Brands 合作：分发策略的双轨实验
NUVA 的另一条腿踩在加密原生网络上——与 Animoca Brands 合作，通过其生态系统分发产品。这意味着 NUVA 不是只走传统金融分销渠道（银行、券商、理财平台），而是同时走加密钱包、DeFi 协议、链上聚合器的路线。这是一个有趣的双轨分发实验：传统合规产品通过加密原生渠道触达用户。如果成功，它对其他持牌机构思考”如何合法地把受监管金融产品卖给链上用户”将提供一个可参考的路径。
50%以上所有权向用户转移：治理层面的制度实验
Moro 还公开表示 NUVA 最终会将超过50%的所有权通过 token 分配给用户，分配依据是用户在平台上的活动积分。这个设计在加密项目中并不新鲜，但放在一个SEC注册产品的语境下就产生了新的法律问题：平台治理 token 的法律定性是什么？如果它被视为证券，那么通过”活动积分”分发是否构成未经注册的证券发行？如果它被认定为实用型 token，那么持有者是否对 SEC 注册的投资产品有任何治理权？这些问题在 NUVA 目前的公开信息中没有答案，但它们不容忽视——监管机构迟早会来问。
怎么看
- 传统金融核心高管亲自下场：Moro 不是加密原生创业者，他是在传统金融核心（BNY Mellon是全球最大的托管银行之一）做了22年的高管。这类人开始做链上基础设施，标志着行业从”加密原住民自建”到”传统金融内部重构”的范式转移。
- ADR类比的法律逻辑值得关注：如果把代币化 RWA 类比为 ADR，那么现有的 ADR 法律框架（SEC Rule 12g3-2(b)、F-6表格等）是否可以作为代币化资产的监管模板？这个类比如果被监管机构接受，可能为整个 RWA 行业提供一条”有先例可循”的合规路径。
- “先注册再上链”vs”先上链再合规”：NUVA 选择了前者——产品先在 SEC 注册，再在链上发行。这与大多数加密项目的路径相反。如果这个模式跑通了，它会重塑持牌金融机构对”链上业务”的风险评估——从”这是灰色地带”变为”这是现有合规框架的延伸”。
- Animoca 合作暗示了监管套利的潜在风险：合规产品通过加密原生网络分发，如果触达了受制裁地区的用户，责任在谁？在 NUVA（产品提供方）还是在 Animoca（分发渠道）？AML/KYC 义务如何在链上执行？这些问题目前没有明确答案。
- 190亿美元不是上限，是起点：Figure 的190亿美元代币化资产主要是房屋净值贷款和国债。但 Moro 明确说”每一种金融资产都将被代币化”。如果这个预言哪怕只实现10%，对合规基础设施的需求将是天文数字级的。
一句话总结
一个管理了22年 ADR 的人现在在用智能合约做下一代的”全球资产打包器”，而且他选择先注册再上链——这条路能不能走通，不只关乎 NUVA，而是整个 RWA 行业合规路径的基准测试。
本文基于CoinDesk（2026年5月19日）对 Anthony Moro 的专访撰写，经 The Chain Post、EL7.AI 交叉验证。