日本第二个信托型日元稳定币EJPY落地——从改正资金决済法看信托架构如何成为合规发行的「默认路径」

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5月13日，日本区块链基盘株式会社（Japan Blockchain Foundation）正式宣布发行信托型日元稳定币”EJPY”——将在自有链Japan Open Chain（JOC）和以太坊上同步部署，目标2026财年内（即2027年3月前）实现流通（Japan Blockchain Foundation官方公告, 2026年5月13日）。继去年JPYC作为预付式支付手段上线运营、本月SBI和StaTeil宣布JPYSC开发计划之后，EJPY成为日本第三个进入公众视野的日元稳定币——而且和JPYSC一样选择了信托型架构。一个问题自然浮现：在日本改正资金决済法的框架下，信托架构是否正在成为合规稳定币发行的默认路径？

发生了什么：EJPY的信托架构与多链部署

日本区块链基盘作为委托人，与受托信托机构合作发行

根据官方公告，EJPY采用信托型方案（trust-type scheme）：日本区块链基盘作为委托人（settlor），将资产委托给一家预期中的受托信托机构，由该机构负责发行、赎回、信托资产管理和合规事务。目前受托机构名称尚未公开，但公告表示”信托型架构的构建已取得明确进展”，发行、赎回机制、系统需求和法规对应等关键条款已与受托方进入具体磋商阶段（PR Times, 2026年5月13日）。

面向终端用户的销售、转账和赎回服务，将通过电子支付手段服务提供商（電子決済手段等取引業者）——即已按改正资金决済法完成注册的持牌机构——来开展。这个架构的合规逻辑很清晰：信托层负责资产安全，支付服务层负责用户交互，两层分离，各自在现有监管框架内运营。

JOC作为核心发行平台，同时兼容以太坊和多链扩展

EJPY的核心发行平台是Japan Open Chain（JOC）——一条由日本企业运营的、完全以太坊兼容的Layer 1公有链。目前JOC由14家验证者节点运营，包括电通（Dentsu）、NTT Communications、pixiv、TIS、京都艺术大学、SBINFT、Nethermind等知名企业（JBF官方, 2026年5月13日），未来计划扩展到21个验证者。JOC的核心卖点是”日本企业可以安心使用的区块链基盘”——这个定位在合规语境下很重要，因为它意味着链的治理和运营主体都在日本法律管辖范围内。

除了JOC和以太坊之外，公告还明确表示将探讨多链兼容——”构建一个对国内外企业都具有高可访问性的稳定币流通环境”。翻译成合规语言就是：EJPY不打算只在JOC的封闭生态里流通，而是希望在更广泛的区块链网络中成为日元计价结算的标准化工具。

目标市场：B2B支付、数字资产结算和跨境支付

EJPY瞄准的不是零售消费者，而是企业、金融机构和地方政府。公告列出的应用场景包括：企业间结算、数字资产交易结算、跨境支付、地方政府相关支付、Web3服务内支付和汇款。这个定位与JPYC面向个人的路线形成明显差异，与JPYSC的机构定位更为接近。

为什么重要：信托架构正在成为日本合规稳定币的”默认路径”

改正资金决済法为信托型稳定币提供了明确的法律框架

要理解EJPY为什么选择信托架构，需要回到2022年6月通过的改正资金决済法。这部法律创建了”電子決済手段”（Electronic Payment Instruments）这一新的法律类别，为稳定币在日本合法发行提供了三条路径：银行发行、信托公司发行、以及资金移动业者（有条件）发行。

在这三条路径中，信托型架构的优势在于资产保全的透明度：信托资产必须被分别管理，由信托合同约束，以受益证券形式代表电子決済手段。对于希望吸引企业客户和金融机构采用的项目来说，这种架构在信用度上明显优于预付式支付手段（如JPYC的模式）。

日本金融厅（FSA）在改正法实施后的监管实践中，对信托型架构表现出了相对清晰的审查路径——尤其是在资产隔离、反洗钱和持牌机构合作方面。EJPY和JPYSC不约而同选择信托架构，不是巧合，而是合规约束下的理性选择。

“链+币”一体化：EJPY的差异化在于自有合规基础设施

与JPYC和JPYSC相比，EJPY最大的差异化不是技术方案，而是“链+币”的一体化商业模式。JOC本身是日本企业运营的合规公有链，EJPY是这条链上的原生稳定币——两者绑定后，形成了一个从底层基础设施到上层支付工具都在日本法律管辖范围内的完整体系。

这对于需要合规审计的企业客户来说是一个重要的信号。在跨境支付和数字资产结算场景中，交易对手往往需要确认整个技术栈的合规状态——用一条由日本企业运营、符合日本法律的链，搭配一个信托型的日元稳定币，比用一个海外公链上的日元稳定币更容易通过合规审查。

日本稳定币市场从”政策驱动”进入”市场落地”阶段

2026年5月可能是日本稳定币赛道的转折点。短短两周内：SBI/StaTeil宣布JPYSC开发计划（我们在上一篇文章中已分析），日本区块链基盘正式宣布EJPY——加上已上线运营的JPYC，日本稳定币市场正在从”个别项目探索”进入“基础设施化竞争”的新阶段。

但要注意一个合规时间差：EJPY的发行还需要与有关当局沟通并完成必要手续——公告用了”関係当局との協議および必要な手続きを経た上で”（经与相关当局协议及必要手续后）这一表述。这说明EJPY尚未获得正式发行许可，目前处于信托架构搭建完成、进入监管沟通阶段的节点。从日本金融厅对稳定币的审查节奏来看，这个沟通过程可能需要数月时间。

怎么看：持牌机构应关注的几个变量

信托型架构的受托方是谁？目前受托信托机构尚未公布，这决定了EJPY的资产安全层级。在日本，持有信托业务牌照的机构范围有限——如果受托方是一家大型信托银行，信用背书将显著提升；如果是一家较小的信托公司，市场接受度需要更长时间验证。
JOC的14家验证者本身就是重要的生态合作伙伴：电通、NTT Communications、pixiv等企业不只是技术节点，更是潜在的用户和场景提供方。如果这些验证者中的一部分率先在JOC上使用EJPY进行企业间结算，将形成示范效应。
与JPYSC的竞争将集中在机构客户争夺上：两者都采用信托架构、都面向企业级客户、都在2026年内有发行计划。差异化可能来自各自绑定的生态系统——EJPY有JOC链上生态，JPYSC有SBI的金融集团资源。
改正资金决済法下的”電子決済手段等取引業者”注册：EJPY需要与已注册的支付服务提供商合作来处理用户端的交易。这意味着现有持牌支付机构有机会成为EJPY的流通合作伙伴，而不必自己发行稳定币。
多链扩展对跨境合规的影响：如果EJPY在以太坊和其他公链上流通，将面临跨法域的合规问题——在日本法律框架下发行的信托型稳定币，在海外链上的流通是否需要额外的牌照或注册，目前尚不明确。

一句话总结

EJPY的入场表明，日本改正资金决済法下的信托架构正在成为日元稳定币合规发行的共识路径——而JOC这条”日本企业运营的以太坊兼容链”与信托型稳定币EJPY的组合，可能正在构建一套从底层链到上层支付工具都在单一法域监管下的完整合规堆栈，这对于正在观望日本稳定币市场的持牌支付机构和跨境结算服务商来说，是一个值得持续跟踪的参照样本。

本文基于以下一手信源撰写：

日本