【普华永道】2024年全球加密对冲基金研报：市场复苏、策略转型、全球机会与监管合规趋势

当全球金融市场的目光逐渐转向数字资产，《第六届全球加密对冲基金报告》的发布正恰逢其时。由普华永道（PwC）与替代投资管理协会（AIMA）联合制作，这份报告全面呈现了加密对冲基金在2024年的演变与前景。对于整个Web3和数字资产行业来说，它不仅是一份反映当前市场趋势的晴雨表，更是勾勒未来发展蓝图的指南针。报告汇集了来自全球对冲基金的真实数据，从传统基金的加密回归，到新兴投资工具的采用，涵盖了市场中关键的动向和重要的政策演变。Aiying艾盈团队也对此报告的重点内容进行了梳理总结，内容会以7大部分进行总结和概括。

第一部分：2024年数字资产市场概览

1、监管与ETF推动的市场增长

2024年，对全球加密资产市场而言无疑是重要的转折点。在全球金融体系逐步适应和探索数字资产之际，一系列重要的监管突破和金融工具的推出标志着加密市场迈向主流化的新阶段。首先是美国证券交易委员会（SEC）批准了比特币和以太坊的现货ETF，这一举措不仅让这些主流加密资产获得了更多的流动性，也为保守的机构投资者提供了一条更加安全、合规的投资路径。同时，欧洲的“加密资产市场监管”（MiCA）正式生效，使欧洲地区对数字资产的监管环境更加明确，这为此前因法规不明而踌躇不前的投资者注入了强劲的信心。这些监管上的进展与创新工具的落地，构成了2024年加密市场的基石。正是在这种背景下，传统对冲基金开始重新审视并重新进入加密领域。对于这些被称为“市场的聪明钱”的投资者来说，明确的监管框架意味着可以更有效地管理风险、规划策略，而ETF的引入则提供了更为直接的投资途径。在全球范围内，监管的渐趋明朗和投资工具的多样化，是推动传统金融资本重返加密市场的核心驱动因素。

2、传统对冲基金的复苏

过去几年里，由于加密资产的高度波动性和监管不确定性，许多传统对冲基金在面对数字资产市场时保持了谨慎甚至回避的态度。然而，2024年，这一态度正在发生显著的转变。报告显示，47%的传统对冲基金已重新涉足加密资产投资，这一比例较2023年显著上升，显示出传统金融对这一领域的兴趣重燃。

另外在经历了几年的犹豫观望后，2024年，机构投资者对数字资产市场的兴趣正强势回归，这无疑为整个加密对冲基金行业注入了新的活力。根据《第六届全球加密对冲基金报告》的数据，无论是家族办公室（Family Offices）还是高净值个人（HNWIs），他们都对数字资产显示出前所未有的兴趣。这些曾被认为是传统金融的守护者，如今也在开始重新评估并逐步涉足数字资产领域。

这一趋势为Web3行业从业者，尤其是提供合规咨询和服务的企业，带来了重要机会。面对传统金融机构的复苏浪潮，Web3行业可以扮演桥梁的角色，通过帮助对冲基金理解并遵循复杂的全球监管要求，使其顺利进入加密市场。为传统金融提供的合规支持、政策解读、技术整合等服务，在这种大趋势下变得至关重要。这些传统对冲基金的复苏，不仅意味着更多资本涌入市场，也为Web3行业自身的发展带来了新的机遇和动力——通过为这些资金保驾护航，Web3行业能够在这个新兴领域建立起自己独特的价值链。

第二部分：加密对冲基金的投资策略转型

1、投资策略的日趋成熟

2024年，加密对冲基金的投资策略正经历着深刻的变化。这些变化不仅标志着市场对加密资产的态度逐渐成熟，也反映了对冲基金本身在探索更为复杂和精细的投资策略，以适应一个逐步走向成熟的加密市场。根据《第六届全球加密对冲基金报告》，越来越多的对冲基金选择通过衍生品来管理风险——这一比例在2024年达到了58%。相比之下，现货交易的比例则显著下降，从去年的69%下降至25%。这种趋势背后的意义是显而易见的：市场不再只是简单地买卖现货，更多的是通过多样化的金融工具来对冲风险、优化收益。

（“数字资产投资方式”的分布情况）

衍生品的使用代表着一种投资策略的精进，这种策略能帮助基金在市场波动中保持灵活性，更好地规避加密资产固有的高波动性。同时，这也意味着投资者对市场的信心正在逐步恢复，愿意在明确的监管环境下进行更为精细化的投资管理。对于加密市场来说，衍生品的广泛应用不仅提升了整体市场的复杂度，也为这一市场引入了更多的流动性和深度，从而使其能够更好地支持主流机构资金的进场。

2、策略多样性背后的机会

与此同时，对冲基金在加密资产领域的策略选择也变得更加多样化。从市场中立（Market-Neutral）到定量长短（Quantitative Long/Short），基金经理们正在尝试各种工具来寻找市场机会和对冲风险。这种多样化的策略选择并非随机，而是基于对市场特性的深度理解，以及对加密资产市场高度波动性和风险因素的应对。市场中立策略使对冲基金在市场波动中保持风险的可控性，而定量策略则通过大量数据分析和算法模型来捕捉市场的不平衡，从而在复杂的市场中寻找机会。

（数字资产对冲基金和传统对冲基金在选择策略时的分布）

对于Web3从业者来说，这一投资策略的演变带来了大量的合作和服务机会。对冲基金在加密资产中采用的复杂投资策略背后，是对数据、风控、合规以及技术基础设施的强烈需求。Web3企业可以通过开发与这些策略匹配的技术工具，支持对冲基金的量化分析、风险对冲和市场执行。这可能包括为对冲基金提供更加智能的数据分析平台，帮助其在市场中实现精确的风控；也可能包括为对冲基金打造定制化的交易执行工具，帮助他们在多样化的加密交易环境中实现更高效的策略执行。

同时，策略的多样性也反映出加密市场正逐步与传统金融市场接轨，这为Web3企业带来了另一层面的机会，即提供金融基础设施与服务，将传统的金融工具有效地嫁接到加密市场。Web3行业在这一过程中，可以通过提供链上合规服务、智能合约工具以及衍生品合约开发等，帮助对冲基金在数字资产中找到更加高效且合规的途径。

第三部分：交易方式的演变

在加密对冲基金的投资策略日益成熟的过程中，交易方式的演变成为重要的表现之一。2024年，加密对冲基金不再仅仅依赖传统的交易渠道，而是在交易平台的选择上呈现出多样化的趋势，这一趋势反映了他们在追求最佳交易执行和风险管理之间的平衡。

（对冲基金选择数字资产交易的方式）

1、中心化交易所（CEX）依旧是加密对冲基金的首选交易平台，但其绝对统治地位逐渐被削弱。数据显示，95%的加密对冲基金仍然在中心化交易所进行交易，这主要是因为CEX提供了良好的流动性、快速的交易执行，以及较为完善的用户体验和安全机制。对于需要在瞬息万变的市场中迅速执行交易的基金而言，CEX是高效且可靠的选择。然而，随着市场的逐步成熟，对冲基金逐渐意识到交易工具和渠道的多样化能够为他们提供更多的灵活性，以应对不同的市场条件。

2、场外交易（OTC）成为基金进行大额交易时的优先选择之一。63%的加密对冲基金选择通过OTC进行交易，这一选择背后的原因在于OTC市场能够帮助对冲基金规避公开市场的剧烈价格波动，特别是在进行大规模交易时，可以避免因流动性不足而导致的市场冲击。OTC交易还提供更多的定制化服务和隐私保护，使得基金在不影响市场价格的前提下，能够灵活调配资金和资产。这种方式的普及反映了对冲基金在寻找更复杂和多样化的交易解决方案，以更好地管理大额投资中的流动性风险。

3、此外，去中心化交易所（DEX）也逐渐受到加密对冲基金的重视，49%的加密对冲基金在2024年选择使用DEX进行交易。去中心化交易所的兴起象征着金融交易中更自主、去中介化的趋势。在DEX上进行交易，使得对冲基金能够直接与市场进行互动，而无需依赖于中心化的中介机构。这不仅增强了资产的自主控制权，也降低了交易所对资产的保管风险。然而，由于DEX的流动性相对不足且交易速度较慢，DEX通常被用作特定策略下的选择，例如在特定情况下通过链上交易获得隐私保护或使用去中心化的金融工具。

这种交易方式的多样化，不仅反映了对冲基金投资策略的灵活性，也揭示了他们在交易执行上的精细化和成熟度。通过在中心化交易所、OTC市场以及去中心化交易所之间进行灵活选择，对冲基金能够根据市场条件和具体的交易目标选择最佳的执行方式。例如，中心化交易所适合高频交易和快速市场反应，而场外交易适用于大规模交易，以降低市场冲击风险，而去中心化交易所则为基金提供了更大的自主权和更低的中介风险。

第四部分：稳定币的使用

在数字资产对冲基金的投资策略中，稳定币的使用已经成为一种关键工具，以应对市场波动、提升资金流动性，以及实现高效的跨境资金管理。2024年的数据显示，稳定币的应用呈现出多样化，其用途主要包括以下几个方面：

1.作为进入和退出交易的法币替代物：对于大多数数字资产对冲基金而言，稳定币是用于市场进出时的一种快捷且稳定的工具。72%的加密对冲基金将稳定币作为进入和退出交易的法币替代物。这意味着，稳定币已经成为了高效管理资金流动的重要组成部分，特别是在进行大额交易或者高频交易时，稳定币的应用可以减少对传统银行系统的依赖，降低因银行系统延迟带来的资金风险。这种使用方式特别适合需要快速响应市场机会的对冲基金。

2.通过产生收益：稳定币在加密对冲基金中也被用于产生被动收益。21%的加密对冲基金使用稳定币来产生收益，主要通过将其质押在去中心化金融（DeFi）协议中获取回报。这种收益生成方式展示了加密基金在新兴工具上的创新，利用DeFi的利息收益来增加基金的资产回报，尤其是在市场不确定时，通过质押稳定币来保持收益的稳定性。

3.内部资金转移和流动性管理：稳定币还被用于跨资金池的内部转移或向流动性提供者（LP）进行资金的转账。19%的加密对冲基金和27%的传统对冲基金选择使用稳定币来实现内部资金的高效分配。对于跨境支付和跨平台资金的高效调度，稳定币提供了一种低成本且高效的方式，减少了传统金融体系中常见的延迟和高手续费。这种方式对于管理不同基金之间的资产配置，或者在不同平台之间转移资金以快速响应市场变化，显得尤为重要。

4.私人信贷放贷和其他用途：虽然较少见，但也有一部分基金选择将稳定币用于私人信贷放贷和非G3货币的入金/出金通道。9%的传统对冲基金表示他们使用稳定币来支持私人信贷放贷，而27%的传统对冲基金将其用作非G3货币的转换工具，特别是在处理复杂的跨境资金流动时，稳定币显得更加便捷和高效。这些用途虽然不是主流，但也展示了稳定币在拓展传统金融用途方面的潜力。

5.不使用稳定币：尽管稳定币在数字资产对冲基金中广泛应用，但仍有部分基金选择不使用。14%的加密对冲基金表示不使用稳定币，而55%的传统对冲基金同样不采用这一工具。这一差异反映了传统对冲基金在采用新兴数字工具方面的谨慎态度，尤其是在合规性和稳定性方面，他们对新技术的接受速度较慢。通过这些用途可以看到，稳定币在加密对冲基金中扮演着越来越重要的角色。它不仅帮助基金在进入和退出市场时管理资金流动，还通过DeFi协议产生收益，并在跨境和内部资金流动中提供高效的解决方案。这种多样化的使用方式，使得稳定币成为了对冲基金在面对不确定市场环境时的重要工具，增强了基金的操作灵活性和风险管理能力。

第五部分：通证化的兴起与未来潜力

1、通证化的吸引力

2024年，对冲基金正在快速转向通证化这一新兴技术，逐步改变传统资产管理的格局。通证化，即将现实世界的资产数字化（RWA）、在区块链上创建独特的数字代表，正逐渐在对冲基金中激起浓厚的兴趣。根据报告，有33%的对冲基金计划在未来一年中探索或直接实践通证化，这不仅是对其技术可行性的认可，更是对这一新工具在增强流动性和吸引更广泛投资者基础方面潜力的信任。

（对冲基金对通证化（Tokenisation）最感兴趣的方面）

对于这些基金来说，通证化的吸引力在于它所带来的金融创新，特别是在提供更高的资产流动性和普惠金融方面的潜能。通过将传统资产（如银行存款、证券和大宗商品等）转化为数字化代币，对冲基金能够更迅速地将这些资产投入市场，显著降低交易成本并缩短结算时间。与此同时，通证化使得资产得以切割成更小的单位，这使得更多的中小型投资者能够参与进来，从而拓宽了投资者的基础。这对于对冲基金来说，不仅能够提升资产的流动性，也能带来更丰富的资本来源，使其更加灵活地应对市场波动。

除此之外，通证化的广泛应用还在重塑金融产品的设计方式。例如，以往的银行存款和证券交易通常需要繁琐的手续和较长的交易时间，但通过通证化，这些金融资产可以在几分钟内被转化和交易，大幅提升了资金的利用效率。正因为如此，越来越多的对冲基金开始关注如何通过通证化提升自身资产的管理能力，从而在全球竞争激烈的金融市场中占得先机。

（对冲基金是否计划将其基金单位进行通证化）

虽说好处不少，但67%的对冲基金目前没有计划进行通证化，并且也不打算探索这一领域，而22%的对冲基金表示计划在未来探索通证化的可能性，另外有11%的对冲基金承诺将在未来12个月内实施通证化。

2、通证化的挑战与合规需求

尽管通证化在提升流动性和普惠性方面具有巨大潜力，但这一过程并非没有挑战。最显著的障碍依然是监管问题。传统金融资产转化为链上代币后，如何保证其符合法律要求，如何避免可能的法律风险，都是对冲基金不得不面对的复杂难题。许多国家的监管机构对于通证化资产的定义尚不明确，法律框架的缺失使得投资者在进入这个市场时心存疑虑。因此，如何在合规的前提下推动通证化，成为了当前对冲基金面临的核心挑战之一。

对于Web3行业的从业者来说，这一局面提供了巨大的机遇。Web3机构可以在通证化的浪潮中扮演重要角色，尤其是在合规和监管方面。通过为对冲基金提供专门的合规服务，帮助他们理解并遵循不同国家的法规，Web3企业能够有效填补当前市场的空白。合规化不仅仅是满足监管要求，更是为了向投资者证明通证化的可靠性和安全性。Web3企业可以为基金设计和实施符合各国监管要求的通证化方案，确保在提升资产流动性的同时，能够妥善管理好相关的法律和风险问题。

此外，通证化资产还需要更多的基础设施支持，包括链上与链下数据的对接、智能合约的审计，以及确保在市场交易过程中安全性的机制建设等。这些领域为Web3企业提供了丰富的机会，不仅在合规咨询上，还有基础设施的开发和支持服务中，这些都是Web3企业发挥专业能力的空间。

第六部分：开曼群岛作为主要基金设立地

（数字资产对冲基金的设立地情况）

1、开曼群岛的优势

在加密对冲基金的全球布局中，开曼群岛无疑成为了最受欢迎的目的地。根据《第六届全球加密对冲基金报告》，2024年有63%的数字资产对冲基金选择在开曼群岛设立，这一比例较往年显著增长。是什么让这一小岛在全球金融版图中占据如此重要的位置？答案在于它长期以来在税务政策、监管灵活性及其与全球金融市场的联系方面的独特优势。

开曼群岛因其极具吸引力的税务政策而闻名。对于对冲基金来说，税务是其投资回报的重要影响因素之一。开曼群岛提供的免税政策和宽松的资本流动条件，使得投资者可以将更多的利润用于再投资，而无需面对高额税务负担。这种税务环境极大地增强了加密对冲基金的盈利能力，也吸引了越来越多的资本涌入该地。

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与此同时，开曼群岛灵活的监管框架为对冲基金尤其是数字资产基金提供了自由发挥的空间。在加密资产的特殊环境中，监管的不确定性和政策的频繁变化往往让投资者望而却步。而开曼群岛凭借其灵活且开放的法规环境，使得基金管理者能够更加自由地构建其投资组合。它不但为数字资产基金提供了一个相对自由的运作环境，而且还能通过其多年来在金融监管方面的专业性为投资者提供安全感。这种“既灵活又可靠”的监管特质，使得开曼群岛成为了那些希望追求创新且规避风险的基金管理者的理想选择。

相反，美国的设立比例从去年的28%下降至今年的16%，反映了基金管理者可能倾向于减少在美国设立数字资产基金的意愿。

2、全球化合规的挑战

然而，随着越来越多的对冲基金开始关注跨国市场，全球化的合规需求也日益凸显。对许多基金管理者来说，仅仅在一个司法管辖区设立基金可能不足以满足其业务扩展的需求。它们需要在多个地区设立实体，以确保可以覆盖不同市场，并且能够根据各地的监管要求灵活调整其投资策略。因此，如何在全球范围内提供合规和支持，成为了Web3从业者必须面对的一大挑战。

例如，除了开曼群岛，直布罗陀和马耳他以及需持牌的香港、新加坡等地区也逐渐成为数字资产基金的另一个重要目的地。这些司法管辖区各自拥有不同的监管优势和市场特点。对于Web3从业者来说，帮助客户在这些地区之间灵活选择，并为其制定一套全球化的合规方案，是至关重要的。这不仅需要对各地法规有深入的了解，还需要有敏锐的政策变化洞察力和灵活的服务调整能力，以确保客户能够在全球不同市场中安全且高效地操作。

第七部分：主要挑战与风险分析

1、监管的不确定性与市场挑战

尽管2024年加密资产行业迎来了许多令人振奋的发展，特别是机构投资者的强势回归和投资工具的不断成熟，但不容忽视的是，监管的不确定性仍然是悬在整个加密对冲基金行业头上的“达摩克里斯之剑”。无论是传统的对冲基金还是数字资产对冲基金，监管方面的挑战依然是最大障碍。这些基金管理者们在面对全球不同市场的复杂法律环境时，必须在创新与合规之间小心平衡。

（对冲基金认为当前数字资产面临的主要风险）

对于许多对冲基金经理而言，进入加密市场的最大顾虑往往并非技术本身，而是对监管环境的无从把握。不同国家、不同地区对加密资产的态度迥异，从全面禁止到谨慎接纳，从积极推动到缓慢尝试，全球的监管格局充满了复杂性和不可预见性。这使得许多希望涉足这一领域的传统金融机构望而却步，他们不愿意冒险进入一个随时可能因为政策风向而陷入动荡的市场。

2、基础设施的改进需求

除了监管的不确定性，基础设施的不足也是加密对冲基金面临的主要挑战之一。对许多对冲基金而言，进入加密市场并不仅仅是资金和策略的问题，还涉及到与传统金融世界如何无缝衔接的系统性问题。加密资产行业的基础设施，无论是主要经纪服务（PrimeBrokerage）、银行业务渠道，还是托管、清算等，都还远未达到传统金融市场的标准。

（对冲基金认为市场基础设施最需要改进的领域）

根据报告的分析，许多对冲基金认为主要经纪服务的缺乏是当前制约市场发展的主要瓶颈之一。对冲基金需要一个稳健且多样化的主要经纪服务平台，来帮助其有效管理交易、资金和风险。与此同时，银行业务渠道（Banking Rails）也是一个迫切需要改进的领域。尽管数字资产行业一直在尝试绕过传统银行系统，但对于对冲基金这样的大型资金管理者而言，稳定而合规的银行业务仍是不可或缺的。

基础设施的建设不仅关乎基金日常操作的便利性，也直接影响到整个市场的信任度和合规性。只有当基础设施达到与传统金融市场同等甚至更高的标准时，更多的机构投资者才会有信心全面涉足这一市场。

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