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2021 年 4 月，富兰克林邓普顿做了一件当时业界认为是”实验”的事情：将旗下 Franklin OnChain US Government Money Fund（FOBXX）的份额记录在 Stellar 区块链上。这是第一只使用公链记录份额所有权的 SEC 注册共同基金。五年后，这只名为 BENJI 的代币化基金已部署在至少 7 条公链上（Stellar、Ethereum、Polygon、Arbitrum、Avalanche、BNB Chain、Solana），管理资产突破 $25 亿，年增长率超过 100%。
更关键的是，2026 年 7 月 1 日，富兰克林邓普顿通过 Tradeweb 在 Canton Network 上执行了一笔链上国债交易——这是全球最大固定收益电子交易平台之一首次连通机构级许可链完成的代币化国债交易。从 Stellar 起步，到多链部署，再到 Canton Network 的机构清算层——这条路径为全球资产管理公司提供了一个可复制的合规代币化路线图。
发生了什么
从 Stellar 到多链：一个监管优先的逐步扩张策略
FOBXX 最初选择 Stellar 并非偶然。Stellar 在设计上内置了资产控制功能（如 clawback 和 authorization required），这些功能对于一只 SEC 注册基金至关重要——它们允许发行方在必要时冻结或收回代币化份额，满足反洗钱和制裁合规要求。
2025-2026 年的多链扩张也遵循了同样的合规优先逻辑。富兰克林邓普顿数字资产负责人 Roger Bayston 在采访中明确表示：”我们的目标是在投资者所在的地方与他们相遇。”（Decrypt，2026 年 1 月 22 日）”所在的地方”不仅是投资者偏好的链——更是各链上合规基础设施成熟度达标的地方。
$25 亿 AUM 与 2.11 亿 P2P 链上转账量
BENJI 基金的资产管理规模从 2026 年 1 月的约 $5.94 亿增长至 7 月的 $25 亿以上（CryptoBriefing，2026 年 8 月），增长超过 300%。截至 2026 年 3 月 31 日，链上 P2P 转账量累计超过 $2.11 亿——这意味着 BENJI 代币不仅是被动持仓，而是有实际的二级市场流通和交易活动。
BNB Chain 目前已持有 BENJI 资产的 61.71%（约 $15 亿），过去一个月增长 1,226%，取代 Stellar 成为最大部署链。Stellar 以 $5.83 亿（23.76%）位居第二，Ethereum 以 $1.591 亿（6.48%）排名第三，其余份额分布在 Base、Arbitrum 和 Avalanche。
Canton Network 机构级清算层的合规意义
2026 年 7 月 1 日，富兰克林邓普顿通过 Tradeweb 在 Canton Network 上执行了链上国债交易。Tradeweb 是全球最大的固定收益电子交易平台之一，而 Canton Network 是专为受监管金融机构设计的许可链网络——与无许可公链不同，Canton 的每个节点都是经过 KYC/KYB 审核的持牌机构。
这笔交易的重要性在于：它证明了一条完整的、合规的代币化国债”发行→交易→清算→结算”链路是可行的。配合 SEC 在 2025 年 12 月向 DTCC 子公司 DTC 签发的无异议函，以及 2026 年 7 月 DTC 代币化服务试点启动（超过 50 家金融机构参与），美国代币化证券的基础设施正在从”概念验证”走向”生产环境”。
为什么重要
SEC 注册基金的”多链合规”先例
富兰克林邓普顿的 BENJI 模式为传统资管公司提供了一个关键法律先例：SEC 注册的共同基金可以在多条公链上同时部署代币化份额，只要每条链上的合规控制是充分的。这不是一个”选一条链”的零和博弈——而是一个”每条符合监管要求的链都是可部署的目标”的扩展逻辑。
从合规角度看，BENJI 在每条链上需要解决的核心问题都相同：投资者身份验证（KYC/KYB）、交易对手风险控制、OFAC 制裁筛查、以及代币化份额与传统份额之间的 1:1 锚定审计。多链部署增加了这些控制的技术复杂度，但也扩大了投资者覆盖范围——而扩大覆盖正是 1940 Act 下共同基金的商业使命。
亚洲市场接入的合规创新路径
2026 年 5 月，富兰克林邓普顿与 DigiFT 合作以改善 BENJI 在亚洲市场的可及性。DigiFT 是一家受新加坡 MAS 监管的资本市场服务牌照持有者，这为 BENJI 进入亚洲机构投资者市场提供了合规通道。6 月又与 MoonPay Trade 集成，支持机构用户从稳定币直接兑换为 BENJI 代币——无需先退出到法币再买入。
这条”稳定币→代币化基金”的路径绕过了传统银行清算系统的延迟和成本，但其合规风险点在于：稳定币发行方的储备审计和合规状态将成为整个链条中法律上最薄弱的环节。
怎么看
- 多链部署是竞争力，也是合规成本的乘法：富兰克林邓普顿将 BENJI 部署在 7 条公链上的能力是一种竞争优势（竞争对手 BlackRock 的 BUIDL 目前部署在 6 条链上），但每条新增链都意味着额外的合规监控、KYC 流程和审计责任。链扩张的评估标准不是技术可行性，而是合规 ROI——每条新链是否带来了足够的增量 AUM 来覆盖增量合规成本。
- Canton + Tradeweb 连接的是一条”只限机构”的轨道：与 DeFi 的无许可理念不同，Canton Network 上的交易仅对持牌机构开放。这是一种务实的机构合规路径——它选择放弃去中心化的哲学承诺，换取监管确定性和法律可执行性。对于资产管理公司而言，这是正确的取舍。
- 代币化基金的”二级市场”合规问题尚未解决：BENJI 的 $2.11 亿链上 P2P 转账量表明二级市场活动已经存在，但目前的法律框架下，BENJI 代币的二级市场转让是否触发 1940 Act 下的赎回限制（Rule 22c-1 的 forward pricing 要求）仍是一个法律灰色地带。
- 亚洲是下一个增长极，但监管碎片化是天然壁垒：DigiFT 合作解决了新加坡市场准入，但日本、香港、韩国、泰国各有独立的代币化证券监管框架。富兰克林邓普顿的亚洲扩张将是一个逐法域的、以年为单位的漫长合规过程。
一句话总结
富兰克林邓普顿从 Stellar 到 Canton 的代币化之路证明了一条关键原则：在受监管的资产管理领域，区块链的选择不是基于技术优越性，而是基于合规可行性——先满足监管要求，再谈多链扩展，这条路径正在成为行业标准。
本文基于 Decrypt 采访（2026年1月22日）、CryptoBriefing 及 Bitget Research 多源数据交叉验证撰写。