36家申请仅2家获批：香港稳定币牌照限量发行背后的合规筛选逻辑与亚太稳定币格局重塑

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2026年6月10日，香港金管局在立法会答复中披露了一组数字：首阶段收到36家机构申请，迄今仅批出2家牌照——且明确表示”即使将来再发牌照，整体牌照数量也会很有限”。这不是随口说的表态，而是一个经过深思熟虑的监管信号。在亚太稳定币竞赛进入白热化的当下，香港选择了”少而精”的路线。

36选2：金管局的高门槛到底卡在哪？

先看数据。根据（香港政府新闻公报，2026-06-10），《稳定币条例》实施后的首阶段申请期共收到36家机构递交申请，金管局在2026年4月向两家机构批出牌照——也就是说，首轮通过率约5.5%。这不是一个”先到先得”的数字，而是监管标准筛选的结果。

三大筛选维度，不只看资本金

金管局在答复中列出了审视申请的三个核心维度：一是应用场景——能否提出”切实可行、有助发展整体行业生态”的用例，而非仅仅”发币”；二是业务可持续性——包括风险管理能力和经验，意味着需要实际运营能力，不是一纸商业计划书就能过关；三是跨法域合规——需同时符合香港及其他相关地区的法律法规，这对跨境稳定币项目来说是一道天然的门槛。

换句话说，金管局要的不是”想发稳定币”的团队，而是已经在传统金融或数字资产领域有真实业务基础、能跑通合规闭环的机构。这解释了为什么36家申请中绝大多数仍在”进一步沟通”阶段。

“牌照数量会很有限”的政策含义

金管局这句话不是客气话。答复中明确说明，发牌路向需综合考量”市场对稳定币的需求、实际应用情况、国际监管发展趋势，以及刚发牌机构落地后的营运和市场反应”。这意味着金管局采取的是”观察-评估-再决策”的渐进式发牌策略，而非一次性开放大量牌照。先让2家跑起来，看市场反应、看风险暴露、看国际协调，再决定是否以及何时放行更多。

为什么这件事对亚太稳定币格局很重要？

香港不是第一个建立稳定币监管框架的司法管辖区，但它的”限量发行”路线与新加坡、欧盟形成了鲜明对比。

香港 vs 新加坡：两种监管哲学

新加坡MAS在2023年推出的稳定币监管框架采用了“达标即发”的模式——申请人只要满足储备资产、披露和赎回等要求，即可获得MAS认可。目前Circle的USDC和Paxos的USD已获MAS认可，StraitsX的XSGD也在推进中。香港则选择了“择优限量”——即便满足最低标准，也不一定获批，还需展示应用场景价值和业务可持续性。

两种路径各有逻辑：新加坡追求的是”先建立合规稳定币的供给能力”，为全球稳定币在亚洲的流通提供法定锚点；香港追求的则是”先塑造合规稳定币的使用场景价值”——两家持牌发行人的业务计划中，已经包括“利用合规稳定币便利链上代币化资产的实时交易”和“参与央行数字货币及代币化存款项目”。金管局不是在发支付牌照，而是在发金融基础设施牌照。

欧盟MiCA的启示：牌照不等于市场成功

欧盟MiCA框架下，Circle在2025年7月率先获得EMI牌照成为首个合规欧元稳定币发行商，但截至2026年初，欧元稳定币的市场份额仍远低于美元稳定币。这个案例说明：监管框架的建立只是第一步，合规稳定币能否真正获得市场采用，取决于应用场景的丰富度和用户体验的便利性——而这正是香港金管局希望通过”限量 + 场景绑定”策略来解决的问题。

怎么看？

• 合规稳定币的”香港时间表”：最快2026年年中推出，但这是”预计”而非承诺。两家持牌机构仍需完成系统测试、风险管理措施落地和人员配置才能开业，实际推出时间可能有延迟。
• 牌照稀缺性意味着什么：对于尚未获批的34家申请人来说，窗口并没有关闭——金管局表示”现阶段未有明确倾向”，但”相当高的门槛”意味着只有具备真实业务基础和应用场景创新的机构才有机会。单纯”想发稳定币”的申请基本无望。
• 亚太稳定币碎片化风险：香港”限量”、新加坡”达标”、日本”银行通路”——亚太三大金融中心走了三条不同的稳定币监管路线。对于跨境业务来说，多法域合规成本叠加将成为一个现实问题：同一家发行商要在三个市场获得许可，需要应对三套不同的标准和审核逻辑。
• RWA赛道的稳定币需求：金管局强调持牌发行人的应用场景包括”代币化资产实时交易”，结合EnsembleTX项目和证监会ASPIRe路线图，香港合规稳定币的核心用途不是日常支付，而是RWA代币化基础设施。这意味着合规稳定币的成功与否，不取决于用户量，而取决于RWA代币化市场的深度。

一句话总结

香港金管局用”36选2″和”牌照数量会很有限”释放了一个清晰的政策信号：稳定币牌照不是支付牌照，是金融基础设施牌照——门槛对标的是系统性重要金融机构，而非支付服务提供商。对在港运营的加密企业来说，与其排队等牌照，不如先思考自己的业务能否嵌入持牌稳定币的场景生态。

本文基于香港政府新闻公报（2026年6月10日立法会答复）撰写，并参考吴说区块链报道交叉验证。