韩元稳定币立法滞后，韩国金融研究院呼吁先定场景再定发行人：香港稳定币模式为何成为参照标杆

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韩元稳定币立法在国会搁浅，但韩国金融研究院已经等不及了。高级研究员池万洙公开喊话：与其争论谁有资格发行韩元稳定币，不如先把场景想清楚。而他给出的参照物，是四个月前刚发出首批牌照的香港。

研究员说了什么

6月20日，韩国金融研究院（KIF）高级研究员池万洙（Ji Man-soo）通过iNews24发表评论，建议韩国在设计韩元稳定币制度时参考香港的做法。核心论点只有一句话——

“先评估具体用途和可行性，明确韩元稳定币能解决哪些金融和支付体系问题，而不是先决定发行主体。”

这个排序很重要。韩国目前在国会停滞的《数字资产基本法》把”谁发、怎么管”放在第一优先级，而香港的实际操作路径是反过来的。

香港做了什么

香港金融管理局（HKMA）在2026年4月向两家机构发出了首批稳定币发行牌照：

• 汇丰银行香港分行：聚焦零售和商户支付，以及个人购买代币化资产
• AnchorPoint Financial：渣打银行香港分行 + Animoca Brands + 香港电讯的合资企业，专注企业跨境支付和供应链金融

两家机构计划今年下半年发行港币1:1锚定的稳定币。

池万洙指出，香港的做法不是简单给牌照了事。HKMA 在发牌时就为每家持牌发行人划定了明确的四大使用场景：跨境支付、国内支付、代币化资产交易、供应链金融。这四个场景不是拍脑袋的——它们与香港作为转口贸易和贸易金融中心的优势直接挂钩。

更重要的是，稳定币牌照只是香港数字货币政策的一个拼图。HKMA 同时在推进 LionRock（CBDC研发）、mBridge（多边跨境支付试点）、Project Ensemble（代币化存款和资产）。汇丰、渣打和 Animoca Brands 恰恰也参与了这些试点项目。池万洙认为，HKMA 在选择牌照申请人时，不仅看合规能力，还评估了申请人与香港数字化金融转型战略的协同效应、使用场景的明确性和执行能力。

韩国为什么需要”场景优先”

韩国的困境在于：《数字资产基本法》2026年上半年国会审议已经流产，年内能否通过也不乐观。稳定币相关条款卡在立法层面，而与此同时韩国央行（BOK）的存款代币项目”汉江计划”却在加速商业化——形成了”稳定币立法停滞、央行数字货币跑步前进”的错位局面。

池万洙的逻辑是：与其在立法真空中争论”银行发还是非银行发”，不如先把韩元稳定币能做什么想清楚。他特别提到，香港的跨境支付和供应链金融用例会强化香港作为转口贸易枢纽的优势——这个判断的潜台词是，韩国需要找到类似的战略抓手。

韩国作为出口导向型经济体，韩元稳定币在跨境贸易结算中的潜在价值远大于国内零售支付。三星、现代、LG等企业的供应链跨越数十个国家，如果用韩元稳定币做B2B跨境结算，可以绕开代理行网络的层层费用和时延。但这套叙事需要产业界和监管层坐下来一起规划，而不是靠金融研究员一个人的评论。

香港模式的”可复制性”

池万洙把香港描述为”监管主导、银行中心化“的稳定币发行模式。这套模式的几个要素确实有参考价值：

1. 牌照不是终点，场景才是。HKMA 没有采取”先发牌、再看你们做什么”的态度，而是要求申请人提交明确的使用场景规划，并在发牌时就与数字金融战略对齐。
2. 大银行做基础设施层。汇丰和渣打不是来”试试水”的——它们本身就是香港支付系统、贸易金融和资本市场的核心参与者。稳定币是它们现有业务的延伸，不是另起炉灶。
3. 跨境支付优先于境内零售。香港的四大场景中，跨境支付和供应链金融排在前面，这与香港国际金融中心的定位一致。韩国如果复制这个逻辑，优先级也应该放在出口贸易结算，而非便利店支付。

但复制有一个前提：韩国需要有与香港同等明确的数字金融战略顶层设计。香港从2022年讨论文件到2026年首批发牌，四年内完成了从政策讨论到落地的全过程，中间有LionRock、mBridge、Ensemble三个大型试点的技术积累。韩国目前只有BOK的汉江计划在跑存款代币这条线，稳定币立法和CBDC商业化是两条平行但未对齐的轨道。

怎么看

• 场景优先 vs 发行人优先：池万洙的观点代表了韩国学界对”先立法后做事”路径的反思。香港案例说明，使用场景的明确性直接决定了监管框架的设计方向——跨境支付需要外汇管理配套，代币化资产交易需要证券法衔接，供应链金融需要贸易单据数字化。这些问题如果在立法阶段没有讨论清楚，发牌之后只会变成一轮又一轮的补丁。
• 韩元稳定币的战略定位：韩国作为全球第12大经济体，韩元稳定币的想象空间不在国内（KakaoPay、NaverPay等移动支付已经高度发达），而在跨境——尤其是中小出口企业的结算痛点。但这个方向需要韩国银行、产业通商资源部、金融委员会等多个部门的协同，目前看不到任何跨部门协调的迹象。
• 银行主导 vs 非银行参与的博弈：香港选择汇丰+渣打，本质上是”先用受监管的银行体系降低系统性风险，将来再考虑非银行参与者”的渐进策略。韩国如果也走银行主导的路，国民银行、新韩银行等五大行大概率是第一梯队。问题是，韩国银行业对BOK存款代币项目已经表现出抵触（成本负担、AML系统建设），再叠加稳定币义务，银行是否买账？
• 时间窗口：香港稳定币将在2026年下半年正式投入市场。如果韩国连立法时间表都无法确定，韩元稳定币的时间差至少是两年以上。在这个窗口期内，韩国企业和消费者大概率会用港币稳定币或美元稳定币完成跨境交易——监管真空不等于没人用，只是没人管。

一句话总结

池万洙的”场景优先论”是对韩国稳定币立法僵局的精准诊断，但诊断归诊断——韩国缺的不是方向感，是把方向变成路线的跨部门协同机制和政治意愿。

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本文基于 Bloomingbit（2026年6月21日） 及 HKMA稳定币发行人监管制度 一手信源撰写。