SFC年报揭示虚拟资产ETF增长90%：香港加密合规生态的加速信号

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导语：2026年6月24日，香港证监会（SFC）发布《2025-26年报》，披露了一系列关于香港虚拟资产生态圈的关键数据：11只虚拟资产现货ETF总市值达43亿港元，自2024年推出以来增长90%；13只证监会认可零售代币化产品AUM同比增长近6倍至108亿港元；12家持牌虚拟资产交易平台（VATP）成交额年增125%。一连串数字背后，是香港在”加密合规枢纽”这个定位上的加速跑——不只是在发牌照，而是在建一个完整的受监管加密资产生态。

发生了什么：SFC年报里的加密资产成绩单

虚拟资产现货ETF：从0到43亿的合规试验

据SFC《2025-26年报》披露，香港自2024年4月推出亚洲首批虚拟资产现货ETF以来，产品数量已增至11只，涵盖比特币和以太币现货ETF，由华夏基金（香港）、博时国际、嘉实国际等持牌机构管理。从0到43亿港元，90%的增幅证明了一件事：受监管的加密投资产品在亚洲有真实的市场需求——不是散户在FOMO，而是机构和高净值投资者在通过合规渠道配置加密资产。

代币化产品AUM暴涨6倍：RWA赛道的合规先发优势

更令人意外的是代币化投资产品的表现。13只证监会认可零售代币化产品的AUM同比暴增近6倍至108亿港元——增速远超ETF。这说明香港在RWA（真实世界资产代币化）这个全球热点赛道上的牌照框架正在产生实际吸引力。SFC明确表示已完成涵盖虚拟资产交易、托管、提供意见及管理四项新监管制度的立法工作，这四个框架一旦落地，将把香港的加密监管从”交易平台”延伸到整个价值链——从托管到资管，从投顾到发行。

VATP成交额年增125%：持牌平台的马太效应

12家持牌VATP的成交额在一年内增长125%，而SFC同时披露已针对VATP及投资产品发出了47项警示。这两个数字放在一起看很有意思：成交量在涨，警示也在发——SFC的逻辑不是”发了牌照就放手”，而是”持牌不等于免疫监管”。这种”先发牌后收紧“的路径在传统金融监管中很常见，但在加密领域，香港是第一个大规模实践的。

为什么重要：香港加密合规生态的结构性升级

从”发牌照”到”建生态”的质变

2023年6月VATP制度生效时，市场的焦点是”谁会拿到牌照”。三年后，SFC年报呈现的是一张完整的生态图景：ETF在增长、代币化产品在爆发、VATP成交量在翻倍、四项新监管制度正在立法。香港的加密监管正在从”点”（发牌）扩展到”面”（全链条监管），覆盖了从交易到托管、从投顾到资管的每一个环节。这对于希望进入亚太市场的加密机构而言，意味着香港不再只是一个”挂牌选择”，而是一个可以开展全业务线的合规枢纽。

SFC主席和CEO的信号：负责任创新不是空话

SFC主席黄天佑在年报中强调证监会的”市场守护者和促进者双重角色“，行政总裁梁凤仪则提到要”推动市场蜕变及科技创新“和”负责任创新“。这种措辞风格值得注意：不是欧洲式的”消费者至上”（先把所有可能性关在门外），也不是美国式的”执法优先”（先抓再说），而是介于两者之间的香港特色——先建框架，在框架内鼓励创新，出问题再调整。目前来看，这个策略在吸引机构资金和产品创新方面是奏效的。

47项警示的潜台词：不是谁都能分这杯羹

SFC对VATP和投资产品发出的47项警示是一个明确的信号：牌照不是护身符，拿到了也要持续跑合规。在成交量125%增长的同时，SFC的执法力度显然也在同步升级。这和韩国FIU当天发布的”返佣入刑”形成了有趣的对照——香港走的是持牌+持续监管的路，韩国走的是以刑法挤压非法平台的路。两个亚太加密重镇的监管策略分化，值得所有跨境运营的加密机构深入研究。

怎么看

• 43亿的ETF规模只是起点：相比传统ETF市场（香港ETF总市值6512亿港元），虚拟资产现货ETF仅占0.66%。但90%的年增长率说明这个品类正在经历早期爆发阶段——如果SFC按计划完成四项新监管立法，ETF品类扩容（如ETH质押收益型ETF、多资产指数ETF）将为规模增长提供新引擎。
• 代币化产品6倍增长释放了RWA赛道的真实信号：108亿港元的AUM不是来自零售散户的炒作，而是来自机构和专业投资者的配置需求。香港在RWA领域的先发优势——尤其是SFC已经启动相关立法——将在未来12-24个月吸引更多全球RWA项目落地。
• VATP牌照的价值在加速兑现：成交量125%的增长加上监管壁垒的提升（47项警示意味着无牌平台将被进一步边缘化），正在形成”持牌=流量+信任+合规溢价”的正循环。对于正在申请或已持有VATP牌照的机构而言，窗口期在收窄，但窗口内的价值在增长。
• 与中国内地市场的联动值得关注：年报提到港股通日均成交额增长84%，互换通单月成交额创新高。虽然虚拟资产ETF目前尚未纳入互联互通机制，但SFC在年报中同时强调”连接内地与国际金融市场的核心桥梁”这一角色，暗示中长期存在突破可能。

一句话总结

SFC这份年报不是一份冰冷的监管公文——它是一张香港加密合规生态的成绩单和路线图：ETF在跑、代币化在爆发、VATP在扩张、四项新法在推进。对加密行业的合规从业者而言，关键问题是：当香港把全链条监管框架搭完的时候，你的机构在不在里面？

本文基于香港证监会《2025-26年报》一手数据撰写。