BBVA与桑坦德优先企业稳定币、推迟代币化存款：MiCA下银行货币与欧元稳定币的合规路线之争

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顶格判断：在 MERGE Madrid 2026 大会上，BBVA 与 桑坦德（Santander） 高管明确表态：数字资产业务优先做企业客户的合规稳定币，把代币化存款推迟到中远期，理由是「监管不确定性 + 跨行风险传递」的灰色地带。这条判断的级别：等于两大欧元区银行在「银行货币（代币化存款）」和「稳定币」两条路线之间，公开选了稳定币先走。值不值得看：值得，它预示欧洲银行的钱、牌照和工程资源接下来会往哪投。

• 想做欧元稳定币的机构：MiCA 已经铺好路，BBVA 说的「7×24 跨境结算」就是你要向客户讲的价值点，但发币要先拿 EMI 牌照
• 持牌银行：代币化存款是「自家负债上链」，不涉及发币牌照，但跨行结算、风险传递、存款保险是死结，短期解不了
• 企业司库：欧元稳定币市值不到美元稳定币的 1%，有欧元负债的企业长期缺链上结算资产，这是实打实的痛点
• 机构投资人：盯 Qivalis 这类银行联盟发币的白皮书、储备模型、赎回机制，它们决定欧元稳定币的信用底座

对你意味着什么

想做欧元稳定币的企业 / 机构

BBVA 数字资产主管 Francisco Maroto 的原话是：MiCA 框架下的稳定币「已可立即为企业提供 7×24 跨境结算」。这句话等于替稳定币发行方背书了即时可用的场景。但注意，发稳定币在欧盟要 EMI（电子货币机构）牌照，像 Qivalis 那样（荷兰央行向 Qivalis 发放 EMI 牌照：37 家银行欧元稳定币落地 MiCA 关键一步）。没牌照就只能做分销，做不了发行。

持牌银行

代币化存款听起来是银行的自然延伸（把自家存款上链），但一旦要跨行流动，就撞上「谁的负债、怎么结算、存款保险算谁的」这些银行体系几十年没解的问题。BBVA / 桑坦德把这块往后排，等于公开承认代币化存款的跨行互操作短期无解。这是给同行的信号，不是给散户的解释（Tether CEO 反驳 BIS：全额储备稳定币比「部分准备金」代币化存款更安全）。

企业司库

数据摆在这：欧元稳定币市场市值 不足 10 亿美元，美元稳定币 超过 3000 亿美元。企业如果有欧元负债，用欧元稳定币结算能避开美元敞口，这个需求是真实的，只是缺一个可信任的发行主体——这正是 37 家银行凑 Qivalis 的动机。

家办 / 机构投资人

你要判断的不是「哪家银行发了币」，而是欧元稳定币这个资产类别的信用底座是否成立。盯发行人的白皮书、储备资产（全额储备？）、赎回机制，以及「银行入股是否等于担保」这条红线。

关键事实

压缩到必要事实：地点是 MERGE Madrid 2026（马德里 Cibeles 宫）；主体是 BBVA 数字资产主管 Francisco Maroto 与桑坦德 CIB 的 Luis Nacarino；表态是「数字资产优先企业稳定币、代币化存款推迟中远期」。配套背景：Qivalis（阿姆斯特丹）已集结 37 家银行、15 个欧洲国家，其中 BBVA 等 7 家西班牙银行参与，2026 年 10 月 13 日获荷兰央行 DNB 的 EMI 牌照，拟按 MiCA 发行欧元稳定币。量级参照：跨境稳定币转账在 2025 年 6 月到 2026 年 6 月间增长 80%（Chainalysis 数据）。

真正的信号

信号是银行自己承认了代币化存款的跨行死结。稳定币有 MiCA + EMI 牌照这套现成框架，反而能先跑起来；代币化存款撞上的是货币体系的制度存量。真正被低估的是欧元稳定币的市场真空——不到美元稳定币的 1%，这是欧洲银行最大的机会，也是最大的监管空白。BBVA 与桑坦德公开「选边」，本质是在抢 Qivalis 这类联盟里的主导权。

给一线合规：这两条路线怎么选

两条路的牌照差异是决策起点：稳定币 = MiCA 的 EMT（电子货币代币）+ EMI 牌照，储备全额、可赎回；代币化存款 = 银行自己的负债，理论上不需新牌照，但跨行流通无解。动手前先把「你要解决的是企业支付还是资金效率」想清楚。checklist：

• 发稳定币先确认 EMI 或银行子公司资质，别把「银行入股」当「有牌照」
• MiCA 白皮书、储备资产、赎回条款逐条合规
• 企业客户的 KYC / 反洗钱按 EMT 口径，不是按存款口径
• 与银行分销合作时，「谁是赎回责任主体」要写进正式协议

坑：银行入股 Qivalis ≠ 银行担保代币持有人。持有人权利看的是「发行人合同 + 储备安排」，不是看谁在股东名单里，别把「银行背书」当「存款保险」。存疑点：代币化存款的「跨行互操作」和「风险传递」的具体监管口径还没出——这正是 BBVA / 桑坦德推迟它的真正原因。

跨法域提一句：稳定币准入在不同法域是完全不同的两张牌——欧盟走 MiCA EMT + EMI 牌照，香港是另一套（香港稳定币二次申请/收购），别把一套模板横移到另一个法域。

接下来盯什么

• Qivalis 是否发布 MiCA 白皮书、公布正式发行时间表
• ING / BNP Paribas / UniCredit 等是否跟进「企业稳定币优先」的公开表态
• 欧洲央行（ECB）对银行稳定币储备、对代币化存款的监管口径
• 西班牙 CNMV 及银行监管对银行做稳定币分销的合规指引（MiCA 落地后西班牙银行招聘重心转向稳定币与代币化）

诚实标注：Qivalis 的牌照授权不等于公开发行，其官网截至 10 月仍声明「尚未对公众发行电子货币或提供支付服务」；代币化存款的监管框架尚未成形。

本文仅供信息参考，不构成法律、投资或财务建议；具体申请与合规安排以最新法规及监管机构官方口径为准。转载请注明来源。

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本文基于 吴说（2026-11-04，源引自 Criptonoticias） 及 MERGE Madrid 2026 会议报道撰写。

初版日期：2026-11-05 | 最后更新：2026-11-05