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导语：代币化证券的战场正在从美国向全球扩展。Kraken母公司Payward 7月22日宣布与金融科技基础设施商GTN达成合作，将xStocks代币化证券平台从美国股票推向香港、英国、欧洲和韩国市场。在Robinhood、Coinbase、Binance扎堆争抢同一批美股代币化份额时，Payward选择了一条不同的路——去抢那90多个还没人碰的海外市场。
发生了什么：xStocks从美股代币化走向全球股票市场
GTN提供90+市场基础设施，Payward负责代币化
Payward与GTN的合作本质上是一次”分工明确”的全球化实验。GTN作为连接超过90个全球市场的金融科技基础设施商，负责传统端的执行交易、托管底层证券和账簿记录；Payward则通过其xStocks框架将传统股票铸造成区块链代币，每个代币1:1由实际持有在托管账户中的股票支持（CoinDesk，2026-07-22）。
路线图很清晰：先从香港上市股票开始，然后扩展到英国、欧洲和韩国股票。每一项都”取决于监管批准”（subject to regulatory approvals），GTN正在逐市场申请必要的牌照。除了股票，合作框架还预留了向债券、ETF等其他资产类别扩展的空间。
500+代币化资产，$350亿交易量，20万持有者
xStocks自2025年6月上线以来，已积累了相当可观的规模优势：支持超过500种代币化证券（包括个股和ETF），累计交易量突破$350亿，持有者接近20万。根据RWA.xyz数据，xStocks代币化股票约$5.15亿，是仅次于Ondo（$8.87亿）的全球第二大代币化股票平台（The Block，2026-07-23）。
代币化证券整体市场也在快速膨胀——花旗预计到2030年代币化证券将增长到$5.5万亿，其中$2.6万亿是代币化股票。Solana目前处理了全球96%的代币化股票交易，Q2 2026交易量达$57.7亿，是前半年的七倍多。
代币由Backed Assets发行，Bermuda和Cyprus持牌
xStocks的代币由Backed Assets (JE) Limited发行——这家公司是Payward于2025年12月收购的Backed Finance的实体。代币发行和分销通过Payward旗下在百慕大和塞浦路斯持牌的实体进行。重要的是，xStocks目前不向美国投资者开放，这本身就是一个意味深长的合规信号。
为什么重要：代币化证券的全球化是合规体系的最大压力测试
多法域牌照迷宫：香港SFC vs 英国FCA vs 韩国FSC，每个市场的证券法都不一样
这次扩张最核心的合规命题是：一个代币化证券产品如何在多个司法管辖区的证券法框架下合法运营？
香港受SFC监管，代币化证券如果被视为”证券”（大概率会），就需要持牌。英国FCA的监管沙盒（Digital Securities Sandbox）为代币化证券提供了一条试验路径，但正式上线仍需完整牌照。韩国FSC正在推进《数字资产基本法》（DABA）第二阶段立法，代币化证券的法律地位尚在讨论中。欧盟则涉及MiFID II投资服务牌照和MiCA加密资产监管的交叉地带——每个市场对”证券”的定义和”代币化”的处理方式都不同。
GTN的”逐市场申请牌照”策略虽然务实，但不确定性巨大。Payward全球服务负责人Mark Greenberg说得很直白：”几十年来，我们接受了资本市场被国家、货币和交易时间割裂的现实。这是一个遗留金融基础设施问题。”但问题是——代币化能否解决这个问题，取决于监管机构是否愿意承认跨境的代币化证券。
第三方发行商模式 vs 原生链上证券：华尔街过户代理商已经在游说SEC
xStocks采用的是第三方发行商模式：Backed Assets购买并托管真实股票，然后铸造代币。这和原生链上证券发行（如Securitize在其IPO中直接在链上发行股票）是完全不同的两种路径。
美国证券过户代理商协会已经在游说SEC，警告第三方代币”对市场完整性构成风险”（CoinDesk，2026-07-22）。核心争议在于：代币持有者对底层股票享有什么权利？股息如何处理？投票权归谁？股票分拆和并购时的法律后果是什么？跨境预扣税和货币转换问题？这些在xStocks的公告里都没有明确说明。
对合规从业者来说，这种”先做再说”的模式虽然有助于快速扩张，但也把大量法律风险留给了未来。
竞争格局：Robinhood、Coinbase、Binance都在抢美股，Payward在抢全世界
代币化证券的竞争已经白热化。Robinhood 7月1日通过自有区块链上线代币化股票，Coinbase准备下月通过Base网络推出1:1代币化产品，Binance 6月11日上线bStocks。DTCC、Nasdaq和NYSE也在测试代币化基础设施——Payward和Nasdaq甚至计划在2027年初推出”Equities Transformation Gateway”。
但Payward的不同之处在于：所有人都在抢同一批美股（AAPL、TSLA、NVDA），而Payward在抢剩下的90多个市场。Mark Greenberg说：”最大的还没被代币化的资产类别，是美国以外的全世界。“这是一场赌注——赌全球监管机构比SEC更快接受代币化证券。
怎么看
- 多法域牌照是最难啃的骨头：GTN的90+市场网络听起来很宏大，但每个市场都要单独拿牌照。香港SFC对代币化证券的态度、英国FCA的DSS沙盒进展、韩国DABA立法时间表都是变量。这不是基础设施问题，是监管博弈问题。
- 第三方发行商的法律脆弱性：代币持有者到底拥有什么？是证券的受益所有权（beneficial ownership）还是对发行商的合同请求权（contractual claim）？在Backed Assets破产或被收购时，这个区别将决定一切。
- 自托管+DeFi的跨境监管完全脱锚：xStocks代币可以在100+交易所、钱包和DeFi协议间自由流转。当一个韩国散户通过自托管钱包持有代币化的英国股票，在Solana上的DeFi协议里用作抵押品时——到底该适用哪个国家的证券法？
- 代币化证券的全球化可能倒逼监管协调：如果xStocks真的跑通了香港-英国-韩国-欧洲的路径，监管机构将面临前所未有的”监管套利”压力。要么协调规则，要么看着流动性流到最宽松的法域。
一句话总结
Kraken母公司Payward用GTN的90+市场网络去抢美国以外的代币化证券蛋糕，这是一场”赌全球监管跑赢SEC”的战略博弈——基础设施已经有了，但真正的合规答卷还没开始写。
参考来源：
- CoinDesk: Kraken parent expands tokenized stocks to Hong Kong, UK and South Korea equities（Krisztian Sandor，2026-07-22）
- PRNewswire: GTN and Payward partner to expand global capital market access through xStocks（2026-07-22）
- The Block: Kraken parent Payward partners with GTN to scale xStocks internationally（2026-07-23）
- Decrypt: Kraken Parent Company Makes Moves to Offer xStocks From Global Markets（2026-07-23）
- BlockNow: Tokenized Stocks Hit $2.3B and Kraken Just Went After the 90 Markets（2026-07-23）