币安bStocks AUM冲击6亿美元：代币化证券从BaFin叫停到ADGM持牌的合规进化论

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Dune 最新数据显示，币安旗下代币化股票产品 bStocks 总 AUM 已突破 5.99 亿美元，首次超越竞争对手 xStocks（5.89 亿美元）。从 2021 年被德国 BaFin 叫停”代币化股票”，到 2026 年通过阿布扎比 ADGM 持牌运营并积累近 11 万独立交易者，这条合规进化路径值得每个关注代币化证券的人仔细看看。

发生了什么：bStocks AUM 逼近 6 亿美元，代币化证券进入规模化阶段

7 月 29 日，据 Dune 数据看板（BNB Chain bStocks Overview），bStocks 的核心运营数据如下：

AUM：约 5.99 亿美元，超越 xStocks 的 5.89 亿美元
累计交易量：86.86 亿美元
已上线资产：46 种美国股票及 ETF
累计交易笔数：907.17 万笔
独立交易者：约 10.90 万人
持币地址：约 6.37 万个

这个量级已经不是”实验阶段”了。bStocks 是币安今年 6 月推出的 BNB Chain 链上代币化股票产品（Binance 公告，2026 年 6 月），面向非美国用户开放超过 7,000 只美股和 ETF，支持 USDT、USDC、BNB 等加密资产购买，最低 5 美元碎股投资，零佣金交易。

值得注意的是 bStocks 的法律定性：币安在公告中明确将其定义为“代表特定金融工具的证书”，并注明 bStocks 持有者不直接拥有标的上市公司股权。这不是传统意义上的”代币化股票”，更像是一种合成敞口工具。

为什么重要：从 BaFin 叫停到 ADGM 持牌，代币化证券找到了合规路径

2021 年的教训：监管叫停不是终点

这不是币安第一次尝试代币化股票。2021 年 4 月，币安推出”Stock Tokens”产品，允许用户购买特斯拉、苹果等股票的 “tokenized share”，但德国联邦金融监管局（BaFin）迅速介入，以未取得招股说明书为由要求停止（CoinDesk，2021 年 4 月）。产品在数月内下线。

2026 年的路径：ADGM 持牌 + 受监管经纪商

五年后的 bStocks 完全不是同一个产品：

经纪服务由 Nest Trading 提供，负责订单执行和撮合
托管和分红处理由 Alpaca 负责，Alpaca 是美国 SEC 注册的经纪交易商
产品运营在 ADGM（阿布扎比全球市场）监管框架下进行，ADGM 是 FSRA 管辖的独立金融自由区
额外提供全额支付证券借贷（FPSL），允许用户出借全额持有证券获取收益

这构成了一个完整的合规三角：加密交易所（币安/BNB Chain）+ 持牌经纪商（Nest Trading）+ 受监管托管方（Alpaca）+ 友好法域（ADGM）。对比 2021 年的”裸奔”模式，合规架构的进化是质变。

怎么看：代币化证券的合规分层正在加速形成

法域竞争白热化：bStocks 选择 ADGM 而非欧盟或美国，不是偶然。ADGM 对数字证券有明确监管框架，FSRA 的《Digital Securities Guidance》提供了法律确定性。相比之下，美国 SEC 直到 2026 年仍在与 Coinbase、Kraken 等就证券定义打官司。合规团队在”选法域”这件事上的权重越来越高。
证书 ≠ 股权：bStocks 的法律结构是”证书代表金融工具”而非直接股权，这在投资者保护层面留下了空白。持有者不享有投票权、不直接参与分红（由 Alpaca 代为处理），底层依赖的是经纪商的信托安排而非智能合约的不可篡改性。这和真正的链上 RWA 有本质区别。
xStocks 的竞争压力：bStocks 用不到两个月时间在 AUM 上超越 xStocks，但 xStocks 作为更早进入代币化证券赛道的老牌产品（由瑞士公司运营），其合规路径——瑞士 FINMA 监管 + 瑞士 DLT 法案框架——值得作为对照。
规模化信号：$599M AUM + 10.9 万独立交易者 + 零佣金——这个产品组合正在吸引传统散户。如果代币化证券能持续从 Robinhood、eToro 等平台抢用户，监管机构的关注度只会增加，不会减少。

一句话总结

bStocks 从 BaFin 叫停到 ADGM 持牌、AUM 逼近 6 亿美元的路径，正在书写代币化证券的合规范式——不是”要不要合规”，而是”在哪个法域、用什么结构合规”。

参考资料：本文基于以下一手信源撰写。

Dune Analytics — BNB Chain bStocks Overview 数据看板
Binance 公告 — bStocks 产品详情与费率说明（2026 年 6 月）
吴说区块链 — Binance 进军美股交易，推出 bStocks（2026 年 6 月 1 日）
吴说区块链 — Dune 数据：bStocks AUM 达 5.99 亿美元（2026 年 7 月 29 日）

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