欧洲央行拟把稳定币收益禁令扩展到加密借贷与质押：堵死 MiCA 的「利息后门」

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欧洲央行系统（ESCB）9 月 22 日把一记「补丁」拍在了稳定币收益的漏洞上：MiCA 已经禁止给稳定币付息，但有人把稳定币塞进借贷、质押这类「层层嵌套」的产品里变相生息。ESCB 说，这个口子该堵死了。对在欧盟运营的加密平台来说，这意味着所有绕着稳定币搭起来的收益结构，都进了央行的准星。

发生了什么

把利息禁令从「直接」扩到「间接」

欧洲央行系统（由欧洲央行与欧盟 27 国央行组成）在 9 月 22 日发布的 57 页回应里，明确呼吁把 MiCA 对稳定币付酬的禁令，扩展到借贷、借款、质押以及其他能给持币人带来间接回报的「分层结构」。央行在文件里写得很直白：「电子货币是用来支付的，不是用来储蓄的。」并重申「继续支持禁止加密资产服务商（CASP）就稳定币支付报酬」。核心诉求是让禁令覆盖「直接与间接两种形式的报酬」，并称之为「明确的立法优先事项」（ESCB 对 MiCAR 审查的回应，2026-09）。

点名借贷、质押、甚至 DeFi

ESCB 的理由是：平台可以在 MiCA 之外构建产品，把稳定币「通过借贷、质押或其他分层结构」转化为生息安排，即便稳定币本身不直接付息，持有人也能拿到经济回报。它更进一步主张「加密资产的质押、借贷与借款应当在欧盟层面被监管」，认为机构收下客户加密资产、承诺连本带溢价返还，在银行法语境里「可比于吸收可偿还资金」。这套逻辑同样落到 DeFi 上——MiCA 豁免了「完全去中心化」的服务，却从未定义这个词，而央行援引研究称完全去中心化几乎从未实现。

为什么重要

稳定币与银行存款的边界被钉死

允许这类安排，会模糊电子货币与银行存款之间的监管界限，让加密公司与受监管金融机构处于不平等的竞争条件。这正是央行最在意的一点：稳定币收益如果做得像存款利息，资金就会从银行体系抽走。这个担忧在大西洋对岸也在上演——美国银行业协会、社区银行协会等 76 家州银行协会 7 月就曾要求收紧稳定币激励，花旗 CEO Jane Fraser 8 月也警告稳定币奖励计划可能抽走存款；而 CLARITY 法案 9 月 15 日以 50:49 折戟，稳定币收益正是其中一大争议点。

欧盟版「收益禁令」对平台的直接冲击

如果这条被采纳，任何把稳定币包装成生息产品的结构——不管是中心化借贷、质押还是所谓的「忠诚计划」——都会被视同付息。对平台而言，要么重构产品、要么放弃这部分收益模型；对稳定币发行方而言，欧元稳定币与美元稳定币之间的结构性劣势可能进一步拉大，因为美国监管者对加密产品释放了更宽松的信号。

怎么看

• 这是一份建议，不是成文法：ESCB 的回应是 MiCA 审查咨询的输入之一，最终是否入法取决于欧盟委员会与后续立法程序。
• 「间接收益」是新的红线：借贷、质押、忠诚计划等绕过直接付息的设计，都会被纳入禁止范围。
• DeFi 豁免可能被重新审视：「完全去中心化」定义缺失的问题被点名，可能成为后续立法焦点。
• 对在欧平台：应尽早审查稳定币相关的收益产品结构，评估「间接付酬」的合规敞口。

一句话总结

欧洲央行要堵的是「稳定币收益」这个后门：直接付息早已被禁，现在连借贷、质押这类变相生息的结构，也要一并圈进 MiCA 的禁令里。

本文基于 ESCB 对 MiCAR 审查的正式回应（2026-09）及 CoinDesk 报道撰写。