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9 月 23 号，肖风在上海第十二届区块链全球峰会的闭幕演讲，我反复听了几遍。他抛了一个很尖锐的问题：当一个金融中心下定决心搞资产代币化、还要开 7×24 全天候交易，其他金融中心怎么办？我的第一反应是——这早就不是「做不做代币化」的技术问题了，而是「要不要在下一轮金融中心洗牌里守住定价权」的生存问题。
发生了什么
代币化不是产品创新，是换地基
肖风把区块链定位成继复式记账之后的「第三次记账创新」。这个判断我挺认同——资金端（CBDC、银行代币化存款、稳定币）和资产端（债券、基金、股票、衍生品）同时代币化之后，链上金融才能闭环。换句话说，代币化不是给现有系统加几个新产品，而是把撮合、结算、信用创造、流动性这四个底层要素重新洗一遍。
「水大鱼大」的虹吸效应
他讲了句很实在的中国话：水大鱼大。哪个市场流动性好、深度够、全天候开门，资金就跟着往哪走，资金多了，资产发行也跟着来，然后反过来又吸引更多交易者——一个自我强化的循环。他还点破美国急着搞这一套的算盘：未来五年 AI 基建要烧 10 万亿美元级别的钱，得有个面向全球、7×24 运转的资本市场来接。
定价权这记闷棍
最戳我的案例是长鑫存储：境内还没正式挂牌，境外 Hyperliquid 上已经有相关产品在交易了，等 A 股开盘，两边价格居然很接近。这说明什么？一项资产在境内上市，价格不一定先在境内形成。你不做代币化，不等于别人不参与你的资产定价。这既是压力，也可能是倒逼改革的动力。
美国已经在抢跑
肖风提到，9 月 22 日纽约那场第十二届美国国债市场会议，财政部、美联储、纽约联储、SEC、CFTC 五家一起办的，CFTC 主席当场说：未来十年这些变化给美国金融体系带来的冲击，超过过去几十年。肖风自己从硅谷纽约转一圈回来，说纽约人谈 Web3、数字资产的热情一点没减，只是话题从 Bitcoin 换成了 tokenization。
为什么重要
代币化证券，先把「谁是发行人」说清楚
落到合规上，我第一关心的就是发行人。债券、基金、股票、衍生品一起代币化，每一项都踩在证券法边上：发行人是谁？归哪个法域管？披露义务怎么履行？香港已经推了 700 多亿港元的债券代币化，基金、衍生品代币化也冒头了，这些试点正在把「代币化证券」从 PPT 变成必须给答案的实操。
全天候结算，靠的是稳定币这层底子
肖风有句话我特别赞成：延长交易时间容易，难的是结算跟上。晚上、周末、节假日，银行结算系统不转，交易前台再 24 小时也是空的。所以他把稳定币理解成「私人数字现金」，但又强调银行货币、央行货币、稳定币法律性质不一样，不能因为都能付款就混为一谈。这话是说给监管听的——稳定币的储备、赎回、发行主体怎么定性，直接决定全天候结算这套体系合不合规。
竞争迟早打到规则和标准上
他还提了个容易被忽略的点：代币化市场的竞争会进到信息披露、审计、会计这些规则层面。他拿赴美上市公司审计底稿举例——你需要人家的资金，就得面对人家的要求。以后代币化资产能不能进某个市场，拼的就不是技术兼容，而是你所在法域和目标法域监管标准认不认。
怎么看
- 先问「谁是发行人」：代币化证券落地前，发行人认定和披露义务是第一道坎。
- 稳定币定性是命门：储备、赎回、发行主体，直接决定全天候结算合不合规。
- 定价权外移要正视：境外平台先交易会反灌境内价格，别用「没上市」自我安慰。
- 别轻易脱钩断链：不接受代币化和全天候交易，等于留在旧体系里，务实做法是链上链下结合。
一句话总结
肖风这演讲，本质是在说金融中心的下一轮洗牌：谁先打通资产代币化和全天候结算，谁就拿住定价权和资本流向；而对从业者来说，代币化证券的发行人认定、稳定币的定性、跨境规则互认，才是这场竞争里真正要先交卷的合规题。
本文基于 万向区块链实验室（肖风，2026-09-23） 演讲速记整理撰写。