Winklevoss 递表现货 Zcash ETF：WINK 拟登纳斯达克，隐私币证券化与 0.25% 费率战

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导语：10 月 6 日，Winklevoss 兄弟又出手了——Winklevoss Asset Services 向 SEC 递了现货 Zcash（ZEC）ETF 的初步 S-1，拟用代码 WINK 上纳斯达克，Gemini 托管，年费只要 0.25%。我第一反应是：隐私币这东西，真要被这帮老玩家一家家送进主流资本市场了。

发生了什么

产品结构：直接持币、现金申赎、Gemini 冷存储

按 S-1 的说法，这只基金会直接持有 ZEC，让投资者通过普通券商账户就能拿到 Zcash 的价格敞口，不用自己碰币，也不走期货或衍生品。授权参与人（AP）用现金创建和赎回份额——申购交现金、基金去买 ZEC，赎回收现金，AP 全程不接触 ZEC。托管交给 Winklevoss 自家的 Gemini Trust，走冷存储，年费 0.25%（The Block，2026-10-06）。

发行人和生态伙伴：Winklevoss 资本 + Cypherpunk

发起人是新设的 Winklevoss Asset Services，由 Winklevoss Asset Services Holdings 全资持有。Winklevoss Capital Fund 说有意买最多 1 亿美元的份额，但文件里写得很清楚——这意向不具约束力。另外信托还签了 Cypherpunk Technologies 当「Zcash 生态合作伙伴」，在协议开发和持币者投票上给意见。

第三家发行方，费率直接打骨折

这是继 Grayscale、Bitwise 之后，第三家追美国现货 Zcash ETF 的发行方。现在唯一在跑的美国现货 ZEC ETF 是 Grayscale 的 ZCSH——8 月 25 日从九年信托转制、在纽交所 Arca 交易，不到一个月吸了 2.33 亿美元、净资产近 8.9 亿，还做了 1 拆 3，费率 2.5%。WINK 的 0.25% 只有它的十分之一。Bitwise 也已经递了含 ZEC 的策略 ETF。

为什么重要

隐私币证券化的路，被再一次打通

Zcash 靠 zk-SNARKs 零知识证明做屏蔽交易，能藏住收发双方和金额，一直是监管眼里的「敏感资产」。SEC 2017 年就以价格操纵为由，把 Winklevoss 兄弟的现货比特币 ETF 申请毙了。现在 Grayscale 先把现货 Zcash ETF 跑起来了，Winklevoss 跟着递表，说明隐私币用合规证券化包装进主流的这条路，正在被一家家走通。

费率战背后，真正比的是托管和信任

WINK 用 0.25% 的费率正面打 ZCSH 的 2.5%，差 90%。但费率只是明面上的——Gemini 托管加上兄弟俩深耕 Zcash 多年的底子（Gemini 是头一家获牌做 Zcash 交易和托管的交易所），才是真正的信任背书。对机构来说，冷存储托管、反洗钱和制裁筛查能不能过关，比费率更决定他们买不买。

隐私币特有的雷，文件里也没藏着

这份文件没有回避风险，直接点出了 ZEC 的高波动，还有今年 Zcash Orchard 屏蔽池出过的健全性漏洞——一度让 ZEC 短线砸了约 50%，后来靠 Ironwood 升级补上。这种协议层的雷，是隐私币 ETF 和普通现货基金不一样的地方，也解释了 SEC 为什么对隐私币产品一直这么谨慎。

怎么看

产品形态：现货 ZEC ETF，直接持币，不走期货/衍生品。
上市安排：拟在纳斯达克用 WINK 交易，还等 SEC 批。
托管与费率：Gemini 冷存储托管，年费 0.25%，是 ZCSH 的十分之一。
现金申赎：AP 用现金创建/赎回，不实际交割 ZEC。
竞争格局：Grayscale、Bitwise 之后第三家美国现货 Zcash ETF 发行方。
特有风险：隐私币协议漏洞（Orchard 池）、高波动，加上 SEC 对隐私资产的历史审慎。

一句话总结

Winklevoss 递表现货 Zcash ETF，要用 WINK 上纳斯达克、Gemini 冷存储托管、0.25% 费率直接对着 Grayscale 的 2.5% 打；这不只是隐私币证券化再次被敲开门的信号，也是一场围绕托管信任和费率的竞逐——而隐私币特有的协议漏洞和 SEC 的审慎，还是 WINK 获批前绕不过去的坎。

本文基于 The Block（2026-10-06）及 crypto.news（2026-10-06）对 SEC S-1 注册声明的报道撰写。

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