MiCA 可以带来清晰度——但必须重新审视稳定币的限制

MiCA 无疑是朝着正确方向迈出的一步，但对稳定币发行和交易的限制仍需努力

欧盟的“加密资产市场监管”（MiCA）标志着加密行业的一个重要里程碑。

随着 MiCA 将于今年夏天分阶段实施，欧盟首次邀请加密货币市场参与者进入监管范围。尽管未来仍存在不确定性和挑战，但人们希望 MiCA 将成为实现加密货币市场长期稳定、加强用户保护和为企业家提供更具吸引力的投资环境的重要一步。

MiCA 的起草者做对了许多事情。其中之一就是承认加密生态系统的某些方面（如去中心化智能合约和 NFT）与现有的欧洲金融系统监管概念（即 MiFID）并不完全吻合。这些活动被正确地排除在 MiCA 之外，因为他们明白这些活动将在以后成为进一步规则制定的对象。

但是，如果稳定币或“电子货币”代币也能得到同样的待遇，效果会更好吗？

根据 MiCA 的规定，某些与美元挂钩的“电子货币”代币（包括 USDT、USDC 和 BUSD）的发行和交易均受到限制。根据欧盟规定，这些工具（以及某些其他工具）的交易量上限为 100 万笔，名义价值上限为 2 亿欧元。

所采用的上限不仅太小，无法支持当前的活动水平，而且其执行可能会对加密生态系统的正常运作造成严重破坏。

在全球范围内，稳定币的总市值高达1620 亿美元。USDT、USDC 和 BUSD 合计约占该金额的 75%。欧洲在这些数字中的份额已经远远超出了目前的限制，因此在实施 MiCA 时几乎需要立即采取行动来限制其使用。

这一切之所以重要，根本原因在于稳定币已经成为实现许多关键用例（特别是非投机用例）不可或缺的一部分。

重要的是，稳定币是传统金融法币世界与数字资产之间的桥梁。作为投资者可靠的价值存储手段，稳定币是避险资产的避风港，与人们持怀疑态度的“加密货币赌场”截然相反。

事实证明，稳定币在跨境支付中至关重要，尤其是因为它们可以保护那些面临恶性通货膨胀或其他本币贬值风险的国家的人们。稳定币还经常用于与智能合约交互，因此构成了贷款和收益产生生态系统的核心组成部分。

通过限制数字资产生态系统中如此蓬勃发展的领域，MiCA 有可能破坏其主要目标之一：在该地区培育一个充满活力和创新的行业。

与其他未实施此类措施的司法管辖区相比，电子货币限制也可能使欧洲处于劣势。虽然这些限制可能是为了保护欧元并减轻大规模使用稳定币带来的潜在系统性风险，但过于严格的限制将抑制稳定币的增长和采用，并为欧盟的稳定币发行者和用户带来重大不利影响。

基于上述原因，欧洲主管当局必须重新审视电子货币限制。

随着欧洲证券和市场管理局、欧洲银行管理局和其他欧洲当局参与二级规​​则制定和技术标准制定，仍有希望在不等待 MiCA II 的情况下完成此类修订。例如，当局可以采用更细致的分层系统，而不是根据发行人的规模和成熟度来调整限额。

无论采用何种方法，都应该能够比今天我们在 MiCA 中取得更好的利益平衡和关注点平衡。

正如我在其他场合所言，稳定币是数字资产行业“大规模采用武器”之一。这些产品和服务，如 ETF 和稳定币，能够进入消费者的生活，并以极低的准入门槛为他们带来区块链技术的积极体验。稳定币在多个方面符合这一定义。作为受监管机构提供的产品，它们可作为银行和其他金融发行人的切入点。在消费者使用时，它们是实现 Web3 商务和智能合约交互的完美工具——在许多情况下，它们可以无缝地作为游戏或其他互联网环境的一部分。

尽管稳定币对消费者有诸多好处，但它也涉及货币政策、主权债务发行和全球软实力出口竞争等问题。欧洲监管机构谨慎行事是正确的，但不能以牺牲整个加密生态系统的关键技术为代价。最终，如果数字资产市场要在 MiCA 下在欧洲蓬勃发展，稳定币也必须获得蓬勃发展的条件。

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