【国际清算银行 (BIS) 报告解读】：现实世界资产（RWA）、代币化的风险和机遇两面性

近日，国际清算银行 (BIS) 和支付与市场基础设施委员会 (CPMI) 联合发布了一份关于货币和其他资产代币化的报告。这份报告以其对代币化概念的深刻分析及对金融市场的潜在影响洞察，Aiying艾盈作为一家专注于为Web3企业提供全球合规服务的咨询机构在服务客户的过程中也有比较深的感触，希望通过对这份报告的解读，结合自身的服务经历帮助行业从业者理解代币化的深层机遇与潜在风险，从而为行业的长期合规与健康发展注入更多思考。

代币化的机会：去中心化与透明度的两面性

代币化是一种通过可编程平台将传统资产数字化的新方式，能够把货币、债券等资产更高效地转换为数字形式，从而大大提高交易的透明度、自动化和流动性。代币化让不同的金融资产能够在同一个平台上运行，打破了传统系统中资金和资产分散在不同账簿的局限。从市场的视角来看，这种集成化、去中介化的趋势无疑降低了交易摩擦和成本，也提供了更多可能性，这样的机会是前所未有的。这个在Aiying艾盈之前的文章也有提到很多。

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但机会的另一面是，代币化并不总能减少市场中的所有摩擦，尤其是在合规和法律方面。代币化的灵活性和去中心化性质往往意味着更高的复杂性，尤其在跨境资产流动领域，不同国家和地区的监管标准不一致，可能成为市场参与者的绊脚石。例如，在美国，证券型代币的监管受到SEC的严格审查，而在新加坡，政府则对代币化持更加开放的态度，明确了一些代币化资产的法律地位。此外，像跨境资产转移这种涉及多个司法管辖区的交易，可能需要遵循各地不同的反洗钱法规和税务要求。例如，美国的反洗钱要求与欧盟的“第五反洗钱指令”之间存在差异，这就要求企业在跨境交易中做好充分的合规准备。为此，Web3企业需要在技术进步和法律要求之间保持微妙的平衡，这就需要深入了解并应对全球各地的监管动向。特别是当代币背后的资产与其持有的权益产生冲突时，这就可能导致一系列的法律问题。在这一点上，对于每一个致力于进入国际市场的Web3企业，了解如何处理这些潜在的法律不确定性变得至关重要。

除此之外，代币化也带来了新的流动性管理问题。由于代币的自动化和可编程特点，企业可能需要在多个平台上同步管理资金和资产，这会让流动性安排变得更加复杂。在日常运营中，代币化的即时结算虽然能减少违约风险，但也意味着企业需要提前准备更多资金，对现金流管理带来了更大的压力。

Aiying艾盈视角下理解的风险

1. 代币化对流动性管理的影响

代币化的核心特点是其自动化和可编程性，这为企业管理资产带来了新的可能性，同时也带来了前所未有的复杂性。具体来说，代币化资产的管理往往涉及到跨越多个区块链平台的同步操作和协调。

以 Santander 银行为例，该行于 2019 年推出了基于区块链的债券代币化系统。通过代币化，Santander 可以在公链和私链之间管理不同形式的资产和负债。这种跨平台操作虽然显著提高了透明度和可追踪性，但也对后台操作提出了严峻的挑战。银行需要在不同的平台之间保证信息同步，确保每个结算节点的信息准确无误，而这一点对金融机构的合规性和风控水平都提出了更高的要求。

这种跨链管理对于一般企业来说也同样具有挑战性。举例来说，一家公司可能需要在以太坊上管理部分用于供应链支付的代币，同时还要通过另一条区块链（如 Hyperledger Fabric）管理其他业务资产。为了确保资产的实时性和安全性，公司需要投入大量资源来进行跨链集成，这无疑增加了管理成本和流动性风险。

2、即时结算的优势与挑战

代币化的另一个关键优势在于其可以实现即时结算。这种即时性带来了快速交割和减少违约风险的好处，但与此同时也意味着企业需要在流动资金方面面临新的压力。

以 JPM Coin 为例，摩根大通推出的 JPM Coin 为企业客户提供了在其私有链上进行即时结算的能力。这种即时结算减少了交易中因时间差而产生的信用风险。然而，为了确保所有交易能够及时进行，企业必须保持足够的资金储备，以防止由于结算延迟而导致的违约。这种资金准备的需求往往会带来新的流动性管理问题，特别是对于那些日常交易频繁且资金规模相对较小的企业来说，资金的提前准备会显著增加其运营压力。

3. 现金流管理与流动性压力

代币化对现金流管理提出了新的挑战。在传统金融体系中，企业可以通过短期贷款或信用额度来填补流动性缺口。然而，在代币化系统中，很多交易是即时完成的，企业很难依赖传统的流动性补充方式。

例如，在 MakerDAO 的稳定币 DAI 的生态系统中，借款人使用超额抵押的数字资产来获取 DAI，但这种模式要求用户随时补充抵押品以避免被清算。这对于企业来说，等同于需要在区块链上保持高比例的资产，以防止在市场波动时被强制平仓。这就意味着，企业必须在保证代币化资产安全的同时，额外准备一部分流动资金来应对可能的市场波动，这在一定程度上增加了现金流的管理难度。

对于中小型企业而言，这种要求可能尤为苛刻，因为它们通常无法像大型企业那样维持庞大的流动资金池。这导致了一些企业可能不得不放弃部分代币化的机会，或者寻找外部合作以降低流动性管理的风险。