EBA 回应 MiCA 修订咨询：建议把加密借贷与 DeFi 接入纳入监管，强化多发行人稳定币规则

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9 月 24 日，欧洲银行管理局（EBA）公布了它对欧盟委员会 MiCA 修订公开咨询的回应，建议欧盟在三大方向上加码：一是强化对「第三方多发行人稳定币」的规则；二是明确加密资产的分类标准；三是把加密借贷纳入监管，包括加密服务商为用户接入 DeFi 借贷协议的活动。截至 9 月 1 日，MiCA 框架下已发行 39 种 EMT（电子货币代币），尚无任何 ART（资产参考代币）获授权。

发生了什么

EBA 的三个核心建议

EBA 认为，现行 ART 与 EMT 的监管框架总体适当，但需要针对性补强：一是多发行人稳定币——尤其第三方（非欧盟）多发行人安排可能带来「显著至非常显著」的风险，应强化规则并审视储备资产要求；二是加密资产分类——分类不清给企业与监管者都带来成本与延误，妨碍创新、削弱欧盟竞争力，应明确 MiCA 的适用范围与定义；三是加密借贷——应将其纳入监管，包括加密资产服务商（CASP）为用户接入 DeFi 借贷协议的活动。

还要审视报告框架

EBA 同时建议欧盟委员会审视发行人与服务商的报告框架，以支持有效监管与风险监控。这些建议已提交给欧盟委员会，作为 MiCA 运行情况审查的输入。

时间线与现状

欧盟委员会于 5 月 20 日启动 MiCA 修订公开咨询，9 月 30 日截止；按 MiCA 规定，审查报告须于 2027 年 6 月 30 日前提交。现状数据：截至 9 月 1 日，39 种 EMT 已发行，ART 授权数为 0。

为什么重要

DeFi 首次被正式点名

EBA 明确建议把「CASP 为用户接入 DeFi 借贷协议」纳入监管，这是欧盟层面对 DeFi 借贷进行正式定责的清晰信号。可能的监管工具包括适当性测试、杠杆上限、增强披露、稳定币借贷限额，以及对可接入协议的认证机制——DeFi 不再是「代码即法律」的监管真空。

多发行人稳定币的风险聚焦

「多发行人」场景（如一个稳定币体系由多个非欧盟发行人共同运作）被 EBA 单独拎出来，指出其可能带来更高风险，并建议强化规则、审视储备要求。这与近期全球稳定币格局的演变直接相关，也提示非欧盟稳定币进入欧盟市场的门槛将进一步提高。

「0 个 ART」背后的现实

39 种 EMT 已发行、ART 却为零，折射出 ART 的合规门槛之高——资产参考代币（如锚定一篮子资产或大宗商品的稳定币）在储备、治理、披露上的要求远超电子货币代币。EBA 建议在「保留有效风险管理」前提下审视最低存款储备要求，也说明监管在「审慎」与「减轻负担」之间寻找平衡。

怎么看

从「立法」转向「修法」：MiCA 已于 2024 年底全面适用，EBA 的回应标志着欧盟进入对这部法规的「回头看」与定向补强阶段。
DeFi 借贷是下一个监管边界：即便 DeFi 协议本身去中心化，为其提供「入口」的中心化服务商也将被追责，这是可落地的抓手。
分类不清是真痛点：EBA 直言分类问题带来成本与延误、削弱欧盟竞争力，说明实务中「这枚代币算什么」仍在消耗大量资源。
时间窗在收窄：咨询 9 月 30 日截止，报告 2027 年年中前须出台，相关方的意见窗口正在关闭。

一句话总结

EBA 回应 MiCA 修订咨询，建议强化多发行人稳定币规则、明确加密资产分类，并把加密借贷（含 CASP 接入 DeFi 借贷协议）纳入监管——这是欧盟从 MiCA「立法落地」进入「运行审查与定向补强」的明确信号，DeFi 借贷和多发行人稳定币将成为下一轮监管收紧的焦点。

本文基于欧洲银行管理局（EBA）官方新闻稿（2026-09-24）及其 MiCA 修订咨询回应文件撰写。

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