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距离 MiCAR 过渡期截止只剩 10 天（2026 年 6 月 30 日），意大利加密金融科技公司 Conio 拿到了意大利银行（Bank of Italy）和 Consob 联合审批的 CASP 牌照。这不是第一个 MiCAR 牌照——但我认为它比之前那些加密交易所拿牌照的事，更能说明 MiCAR 真正在改变什么。
Conio 是谁，拿了什么牌照？
Poste Italiane 和 Banca Generali 背书的基础设施公司
Conio 成立于 2015 年，比大多数加密交易所早得多。它的核心业务不是交易撮合，而是数字资产托管基础设施——简单说，它是给银行和金融机构做”加密白标方案”的。根据《Il Sole 24 Ore》独家报道，Conio 目前拥有超过 45 万零售客户，并为银行和金融科技公司提供白标加密托管解决方案。
关键信息在这里：Conio 的股东包括 Poste Italiane（意大利邮政，意大利最大的金融服务网络之一）和 Banca Generali（意大利领先的私人银行）。这意味着 Conio 不是”加密圈试图进入传统金融”，而是“传统金融的子公司、按传统金融的游戏规则、在 MiCAR 框架下拿牌”。
授权范围：托管、转账、配售 + 代币化基础设施
Conio 获得的 CASP 牌照涵盖了 MiCAR 下的核心加密资产服务——数字资产托管、客户间转账和加密资产配售。但 Conio CEO Christian Miccoli 强调的重点不在这里，而在代币化：
“在数字资产这一战略领域——涉及价值保管、金融未来和国家技术竞争力——意大利必须拥有能够创新和发展专业能力的机构。”
Conio 的路线图明确包括 RWA 代币化、债券/基金代币化、能源资产数字化、数字收藏品等。它的定位是做传统金融机构接入区块链的”合规基础设施层”——而不是跟交易所在流动性上竞争。
为什么 Conio 拿牌代表了一种不同的 MiCAR 路径？
传统金融借 MiCAR 入局，而不是加密公司借 MiCAR 合规
到目前为止，MiCAR CASP 牌照的申请主力主要是两种机构：1）现有加密交易所希望获得欧盟护照；2）支付/金融科技公司希望扩展加密业务。但 Conio 代表的是第三种：被传统金融机构持股、用传统金融的治理标准运营、把加密服务当作基础设施卖给银行的公司。
这在合规上有两个优势：
- Consob 和意大利银行的联合审批来得更快：因为 Conio 的股东结构（Poste Italiane + Banca Generali）和治理模式天然符合 MiCAR 对 CASP 的治理/内控/风险管理要求，监管机构不需要从头审查一个陌生的加密实体。
- 白标模式降低了银行的合规风险：对意大利银行来说，与其自己申请 CASP 牌照（耗时、耗费合规资源），不如用 Conio 的白标方案——客户在银行 App 里买比特币，但底层托管和合规由已持牌的 Conio 完成。这是 MiCAR 框架下的一种”合规外包”模式。
托管的 MiCAR 标准：比交易所更严格
MiCAR 对 CASP 的托管要求（Title V, Chapter 2）比 PSAN（法国）或 BaFin（德国）之前的国家层面牌照更细致：
- 资产隔离：客户加密资产必须与 CASP 自有资产分开保管，在 CASP 破产时受保护
- 托管责任：如加密资产丢失或无法访问，CASP 对客户负有赔偿义务——这是 MiCAR 和传统证券托管（CSD）规则的一个重要趋同
- 密钥管理：运营上的具体要求涉及私钥生成、存储和备份策略
对一家主要为银行做白标方案的公司来说，这些要求不是负担，而是竞争壁垒。银行不会把客户的加密资产交给一个没有 MiCAR 托管牌照的供应商——这意味着 Conio 在 6 月 30 日之后将拥有一个被监管”认证过的”市场地位。
代币化是下一步，MiCAR 只是起点
Conio CEO 提到的 RWA 和金融资产代币化，在 MiCAR 框架下有一个重要的法律留白：MiCAR 主要监管加密资产（crypto-assets），不包括传统金融工具（如股票、债券）的代币化版本——那些受 MiFID II 监管。Conio 如果想做债券/基金代币化，还需要额外的 MiFID 牌照或与持牌投资公司合作。
但 Il Sole 24 Ore 的报道暗示 Conio 已经在做这方面的准备——先拿 MiCAR CASP，再向外扩展。这是一个典型的”监管拼图”策略：托管是基础层，配售和转账是中间层，代币化发行是应用层。每一层都需要不同的牌照。
怎么看
- MiCAR 正在催生”合规托管基础设施”这个新赛道：加密交易所拿 CASP 是”防御性合规”（不拿牌就得停业），Conio 拿 CASP 是”进攻性合规”（靠牌照壁垒争取银行的托管外包业务）。后者的商业模式可复制性更强。
- Poste Italiane 的参与是信号：意大利邮政拥有覆盖全国的分支网络和数千万客户——如果它通过 Conio 的白标方案向其客户提供加密托管，那将是欧洲最大规模的”传统零售渠道 + 加密服务”整合实验。
- 6 月 30 日之后才是真正的格局重塑：MiCAR 过渡期结束后，未持牌的公司将不得在欧盟提供加密服务。市场将从”数百家灰色运营”变成”数十家持牌机构竞争”。Conio 现在拿到牌照，意味着它在托管这个细分领域里是早期席位之一。
- 银行的外包合规模式将是趋势：不是每家银行都有能力或意愿自己申请 CASP。Conio 的模式（被银行持股 + 为银行提供白标服务）可能在欧盟各地被复制——德国的 Solaris、法国的 Flowdesk 都在做类似的事情。
- 代币化需要”MiCAR + MiFID”双重合规：Conio 如果想扩展到债券/基金代币化，还需要解决 MiFID 牌照问题。这是一个提醒：MiCAR 不是”一个牌照解决一切”——不同的加密相关活动仍可能跨越多套监管框架。
一句话总结
Conio 获牌的意义不在于它本身——450 万欧元级别的营收、45 万用户——而在于它展示了一条”传统金融持股 + 合规基础设施外包”的 MiCAR 路径。当意大利邮政和 Banca Generali 站在一个加密托管公司背后，MiCAR 就不再只是一个加密行业的防御性合规项目，而是传统金融进场的基础设施竞赛。
本文基于 Il Sole 24 Ore（2026-06-18） 和 Cryptopolitan（2026-06-20） 报道撰写。作者 Tony。原创内容，转载需授权。