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韩国金融委员会（FSC）5月15日在代币证券协商体第二次会议上释放了一连串信号：7月出台细则、允许同类资产打包发行碎片投资证券、启动股票/债券/MMF代币化路线图。这不是”纸面立法”后的例行动作——法案今年1月通过、明年2月生效，中间这一年多正是制度填充的关键窗口。
发生了什么：三项核心决策
同类资产打包发行碎片投资证券
此前韩国碎片化投资证券（조각투자증권）只能对应单一底层资产——比如一栋写字楼就是一个产品。FSC副主席权大泳（권대영）在协商体会议上明确表示，将允许同类资产打包发行：”目前不允许将多个底层资产打包发行碎片投资证券，但我们正在推进允许在一定范围内将同类资产捆绑发行的方案。”他的原话还强调了一句很关键的态度：”市场秩序和投资者保护是基本前提，但我们不会只用监管至上的思维来对待这件事。”（Money Today, 2026-05-15）
具体而言，”10栋首尔写字楼的捆绑产品”被作为例子提出。同一类型范围内的资产可以被组合进一个碎片投资证券产品——这实际上是在底层资产层面引入了分散化逻辑。对于产品发行方来说，这种”打包”直接降低了单资产集中度风险，也让产品规模可以做得更大；从合规角度看，关键问题在于什么算”同类”的边界定义——这将在7月出台的细则中明确。
股票/债券/MMF代币化路线图启动
协商体决定为既有标准证券（股票、债券、货币市场基金）的代币化制定分阶段路线图。FSC副主席权大泳在会议中引用了三个国际先例：香港的绿色债券已作为代币证券发行、美国的货币市场基金已实现代币化、纽交所和纳斯达克正在筹备上市股票代币化交易的试点项目。
韩国方面的态度是”系统性地推进但不一刀切”——FSC明确表示，一次性转换所有系统会与既有制度和基础设施产生冲突，因此将采取”缜密的分阶段路线图”方式，政府部门和相关机构将准备涵盖权利、交易、结算（包括链上结算）全生命周期的测试和基础设施改善。
这个信号对市场来说分量不轻：韩国不是只在碎片投资这类”新型证券”上实验，而是计划将传统股票和债券也纳入代币化轨道，意味着证券代币化正从边缘实验走向主流金融基础设施。
场外交易所交易限额扩大研究
关于OTC交易所（장외거래소）的交易限额，FSC副主席表示政府的基本立场是”设计一个既能提高交易效率又能确保公平竞争和投资者保护的市场结构”。具体限额将在施行令（시행령）中明确，方向是”在保障初期市场流动性的同时系统化投资者保护，不让限额成为限制创新的围栏。”
目前韩国的投资限额（作为背景参照）：碎片投资平台监管沙盒下的投资限额为每人每年1000万至2000万韩元（约5.4万至10.8万人民币），众筹产品每年最高500万韩元、总计不超过1000万韩元，未上市股票OTC年出售限额3亿韩元。新的代币证券OTC限额尚未公布具体数字。
为什么重要：制度深水区的三个观察
“同类资产”的边界定义将是实际效果的分水岭
允许打包听起来是边际调整，但“同类资产”的定义口径决定了这条规则的实际宽度。如果”同类”定义得窄——比如只限于同一城市的写字楼——那只是给现有的单一资产产品加了点弹性。如果定义得宽——比如”房地产类资产”或”权益类资产”——那就是一个全新的产品架构：碎片投资证券从”单一资产代言人”变成”资产组合载体”，跟传统基金的结构越来越像，但用的是分布式账本。7月细则里这个定义将是整个碎片化投资市场形态的关键变量。
传统证券代币化的路径选择：韩国在走第三条路
观察全球证券代币化的制度路径，大致有三种模式：美国的监管沙盒+个案豁免（如Securitize的ATS牌照路径）、欧盟的DLT试点制度（DLT Pilot Regime）、以及香港/新加坡的持牌交易所试点。韩国选择的是立法先行+细则渐进——先让法律框架落地（2026年1月法案通过），再用一年多时间通过协商体机制制定细则和路线图。这个路径的好处是制度确定性高、市场有明确的预期时间表；风险在于细则制定的速度能否跟上市场创新——毕竟2027年2月法律才正式施行，这中间的真空期怎么填，对市场的信心影响不小。
OTC限额政策透露的监管哲学：流动性 vs 投资者保护的平衡点
权大泳的那句”不让限额成为限制创新的围栏”是值得反复品味的表态。韩国监管对碎片化投资的初始态度其实相当审慎——各类投资限额的存在本身就是对散户保护的高度重视。但在代币证券的框架下，监管层显然意识到了如果流动性打不开，整个市场就跑不起来。这个”流动性和保护的平衡”是各国证券代币化都绕不开的命题，韩国的具体数字——施行令中的限额——将是一个值得持续跟踪的制度指标。
怎么看：关键维度一览
- 时间节点：2026年7月细则出台（含碎片投资行为准则、发行/流通/基础设施细则）→ 2027年2月4日法律正式施行。接下来两个半月是行业反馈和游说的窗口期。
- 资产覆盖范围：碎片投资证券（允许同类打包）+ 传统证券代币化（股票/债券/MMF路线图）+ 其他创新代币化资产。覆盖面从”小众实验品”扩展到”全品类主流金融工具”。
- 国际比较：韩国的立法先通过、细则渐进填充的路径，与香港证监会通过持牌平台试点推代币化证券的”自下而上”策略形成鲜明对比。两种路径没有绝对优劣，但法律确定性高的环境更容易吸引机构资金入场。
- 链上结算：路线图明确包含”链上结算（온체인 결제）”的测试和基础设施准备——这意味着韩国不满足于仅将代币作为发行工具，而是着眼于全生命周期的分布式账本应用，包括清算和结算环节。这对韩国证券存管院（KSD）的现有角色将产生深远影响。
- 监管沙盒过渡：目前碎片投资平台主要在监管沙盒下运行（如Kasa Korea、Musicow等），代币证券法正式施行后，这些平台面临从”沙盒豁免”到”正式持牌”的过渡——牌照路径的设计将是下一个关注焦点。
一句话总结
韩国FSC的代币证券细则不是纸面立法的简单注脚——它在”同类资产打包”这个技术细节上打开了碎片化投资的规模化空间，同时用分阶段路线图为传统证券代币化设定了时间锚。2026年7月的细则文本将是判断韩国能否成为亚洲证券代币化领先法域的第一个实质信号。
本文基于韩国金融委员会代币证券协商体第二次会议（2026年5月15日）公开信息撰写。原始报道来源：Money Today（머니투데이）, 2026-05-15，记者 Kim Tae-seong（김태성）。