加密牌照申請
全球金融牌照買賣與轉讓
基金設立與運營服務
反洗錢與合規外包服務
秘書服務
Aiying 艾盈一家专注加密资产合规咨询服务机构，本文为团队原创，转载需授权。
导语：美国加密行业组织 Blockchain Association 近日向 CFTC 提交意见函，建议允许符合风险标准的代币化资产和支付型稳定币用于衍生品保证金及结算。这不是孤立的政策游说——它踩在 CFTC 过去半年密集发布的 Staff Letter 26-05 和加密合规 FAQ 的肩膀上，试图把 FCM（期货佣金商）的抵押品篮子从现金和国债，推向代币化资产。对持牌衍生品中介而言，这封意见函提供了一张”监管期望清单”。
Blockchain Association 提了什么？
代币化资产 + 稳定币进入保证金池
意见函的核心建议非常直接：CFTC 应该允许 FCM 接受符合风险标准的代币化资产和支付型稳定币作为客户保证金抵押品，并用于结算。这不是让 FCM 随便收任何代币——”风险标准”这个限定词是关键。它暗示 BA 接受一个分级框架：只有经过审慎监管的稳定币（如 GENIUS Act 框架下的联邦/州级许可发行人）和合规代币化资产（如链上国债基金代币）才有资格进入保证金池。
24/7 交易基础设施的规则适配
BA 花了相当篇幅讨论衍生品市场的物理时钟问题。传统的保证金规则围绕 T+1/T+2 结算周期和银行营业时间设计，但加密衍生品是 7×24 连续交易的。意见函呼吁 CFTC 调整规则以适应实时清算和链上记录——这实际上是在要求监管体系从”每日盯市”进化为”连续盯市”，用链上数据替代人工报告。CFTC Staff Letter 26-05（（CFTC, 2026年2月））已经迈出了一小步，允许 FCM 在接受 BTC/ETH/稳定币作为保证金时按周报告头寸，但 BA 想要的是一个系统性的规则更新。
DeFi 和区块链注册的明确审查流程
第三个诉求更隐蔽但更深远：为 DeFi 及区块链相关注册建立明确审查流程。目前 CFTC 的 FCM/DCM（指定合约市场）注册框架是为人工经纪商和中央对手方设计的，没有为链上协议预留路径。BA 希望 CFTC 给出一套”如果你是用智能合约做撮合/清算，注册时需要提交什么”的操作手册——而不是让项目方在黑暗中摸索，然后被执法行动”事后定义”。
非托管钱包和软件提供商不应被视为金融中介
最后一点与 Phantom/Hyperliquid 7月9日提交的联合意见函（（CoinDesk, 2026年7月））高度共振：前端界面、非托管钱包和软件提供商，如果未实际承担托管或交易中介职能，不应仅因提供技术服务而被视为金融中介。这句话在 CFTC 语境下分量很重——因为美国商品交易法（CEA）对”中介”的定义非常宽泛，理论上一个非托管钱包的开发者就可能被解释为”介绍经纪人”。
为什么这封意见函的时机值得关注
CFTC 正在密集接收行业反馈
这封意见函不是一个孤立事件。2026年6月16日至18日，CFTC 发布了金融科技监管信息征询（RFI），公开征求意见的截止日就在7月9日。同一天提交的还有 Phantom/Hyperliquid 关于链上衍生品规则现代化的意见函。这意味着 BA 的这封信是踩在正式截止日递交的、具有程序性意义的一次立场宣示——它不是”我们想聊聊”，而是”以下是 CFTC 应该写入最终规则的文本建议”。
从 No-Action 到 Rulemaking 的路线图
CFTC 在加密衍生品监管上采用的是”渐进式开窗”策略。Staff Letter 26-05（2026年2月）是无异议函（no-action letter），告诉 FCM “我们暂时不追究你接受 BTC/ETH/稳定币做保证金的事”。随后 2026年3月的加密合规 FAQ（（CFTC, 2026年3月））进一步细化了操作细节：前三月的限制（仅 BTC/ETH/稳定币）、每周报告要求、以及三月后扩展至其他加密资产的路径。
但 no-action letter 的本质是临时的、可撤销的。BA 这封意见函的目标是把这条临时通道变成永久规则——让 FCM 不需要每次续期 no-action relief，让合规基础设施的投资有长期确定性。
GENIUS Act 的”合规锚”效应
BA 意见函中对稳定币合规性的讨论，背后是GENIUS Act（2025年7月通过）建立的联邦稳定币监管框架。这部法律要求支付型稳定币发行人满足 100% 储备金、资本充足率和风险管理等审慎要求——正是 BA 所说的”风险标准”的制度基础。CFTC Staff Letter 26-05 也在脚注中特别强调：GENIUS Act 为稳定币作为保证金提供了”合规锚”，因为它确保了发行人有足够的财务纪律来支撑”1:1 赎回”的承诺。
怎么看
- 代币化抵押品：BA 的要求不是”全面开放”，而是”有选择地纳入”——核心逻辑是 GENIUS Act 框架下的稳定币 + 链上国债/货币市场基金代币。这点与 Coinbase Derivatives 2025年5月已启动的 BTC/ETH 24/7 期货交易形成呼应：如果标的资产可以 24/7 交易，为什么抵押品还得等 T+1 银行转账？
- 非托管钱包的监管边界：BA 和 Phantom/Hyperliquid 在同一天提交意见函不是巧合。它们共同构建了一个叙事：代码发布 ≠ 交易所运营，非托管钱包 ≠ 经纪商。CFTC 3月对 Phantom 的无异议函已经开了先例——BA 现在要求把它规则化。
- FCM 的实操困境：Staff Letter 26-05 虽然开了绿灯，但附加的三个月限制期、每周报告义务和仅限 BTC/ETH/稳定币的约束，让很多 FCM 望而却步。BA 意见函实际上是替 FCM 在喊话：”规则是好规则，但操作成本太高，我们想要一个更可规模化的框架。”
- 国际竞争维度：BA 意见函提到非美国衍生品市场已经广泛接受稳定币作为抵押品——尤其是离岸加密衍生品交易所。这句话的潜台词是：如果 CFTC 不让 FCM 接受代币化抵押品，交易量和流动性会继续留在海外，Onshore 合规市场的”监管红利”就无法兑现。
一句话总结
Blockchain Association 的这封意见函，表面上是在替行业”要政策”，实际上是在给 CFTC 提供一张从 no-action relief 到永久规则的路线图——代币化抵押品、24/7 基础设施适配、DeFi 注册路径和非托管钱包豁免，四个诉求共同指向一个目标：让美国持牌衍生品市场的抵押品篮子，从 20 世纪的现金和国债，进入 21 世纪的链上资产时代。
本文基于吴说区块链（2026年7月10日）报道撰写，并参考 CFTC Staff Letter 26-05 无异议函原文及 CFTC 2026年3月加密合规 FAQ 官方文件。