纽约梅隆银行与 Citadel Securities 完成首笔代币化美债三方回购：结算从 T+1 压缩至「数分钟」，代币化抵押品正式进入机构融资工作流

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导语：传统金融的「代币化」叙事，这次落到了美国国债——这个全球最深、流动性最好的市场上。10 月 13 日，纽约梅隆银行（BNY）宣布与做市巨头 Citadel Securities 完成一笔用「代币化美债」跑通的三方回购（triparty repo）交易：Citadel Securities 在 Tradeweb 上买入一只 2 年期美债，代币化记录进 BNY 的私有数字账本，几分钟内完成结算，随后又拿它当抵押品做了一笔隔夜三方回购。这是主流三方回购平台上，头一次用上代币化资产。

一句话速览

首笔落地：Citadel Securities 通过 BNY 在 Tradeweb 买入 2 年期美债，代币化记录于 BNY 私有数字账本，数分钟完成结算，远快于标准 T+1

用途延伸：代币化美债随后作为抵押品，完成一笔隔夜三方回购，由 BNY 提供现金

行业意义：主流三方回购平台首次使用代币化资产，代币化从「发行结算」走进「抵押融资」

技术路线：走 BNY 私有许可账本，而非公链——合规上更接近传统证券簿记的数字化延伸

后续规划：BNY 将推出数字现金与代币化存款，并把结算平台运营时间延长到欧洲、亚洲交易时段

发生了什么

从交易执行到隔夜融资的一条龙

这笔交易的结构其实不复杂，但每一步都踩在机构市场的关键节点上。首先，Citadel Securities 通过 BNY 在固定收益电子交易平台 Tradeweb 上买入一只 2 年期美国国债；成交之后，这只国债的代币化表示（tokenized representation）被记入 BNY 的私有数字账本，结算在几分钟内完成——而不是标准美债市场惯常的 T+1（交易日次日）结算周期。

结算完成后，Citadel Securities 紧接着把这只代币化美债当作抵押品，做了一笔隔夜三方回购（overnight triparty repo）——这是一种以证券作押、换取短期现金的融资交易，而 BNY 在这笔交易里提供现金。所谓「三方回购」，指的是除了借入方和贷出方之外，还有一个第三方机构（这里是 BNY）负责管理抵押品和结算流程。整个流程把「交易执行—结算—短期融资」串成了一条连续的数字化工作流。

为什么说这是「首次」

BNY 在新闻稿里特别强调了一个限定词：这是「主流三方回购平台」上首次使用代币化资产。也就是说，它既不是美债第一次被代币化，也不是第一次用区块链做回购，而是代币化资产头一回进入三方回购这个机构融资的核心基础设施。这句话的分寸，恰恰说明代币化资产正在从「概念验证」走向真实的生产环境。

为什么重要

私有账本路线：更「稳」的合规选择

值得合规从业者注意的是 BNY 的技术路线。与 BlackRock 的 BUIDL、富兰克林邓普顿的 BENJI 等走公链的代币化基金不同，BNY 这次用的是自己的私有许可账本（private digital ledger）。这意味着从证券法角度看，它更接近「传统证券簿记系统的数字化延伸」，而不是把资产搬上公链、引入一套全新的托管与结算基础设施。对一家托管着 62.6 万亿美元资产、又是美国国债市场头部结算代理和抵押品管理人的机构来说，这种「用可信市场结构、逐步降低摩擦」的渐进路线，既规避了公链代币化在私钥管理、链上合规、监管不确定性上的争议，又能在不推翻既有清算体系的前提下，先把「结算速度」和「抵押品流动性」这两个痛点解决掉。

代币化资产的「二次移动」

另一个信号是「代币化资产能被拿去用」。过去一年代币化美债的市场规模一路走高，但绝大多数产品止步于「发行 + 持有」。BNY 这笔交易证明，代币化美债可以无缝地进入抵押融资环节——这恰恰是机构市场最在意的「资产可移动性」。BNY 全球清算与抵押品管理主管 Brian Ruane 的表态点得很直白：当美国国债市场活动越来越连续，「支撑流动性、融资和抵押品的基础设施必须跟上」。

24/7 市场倒逼结算时间延长

BNY 还给出了明确的下一步：一是引入数字现金和代币化存款能力，支持机构客户的链上结算与融资；二是把 Fed 合格证券和美国三方回购的结算平台运营时间，延长到欧洲和亚洲的交易时段。也就是说，代币化不是孤立的「上链」动作，而是和「延长结算时间」绑在一起，共同指向一个更连续、可编程、结果可预测的 24/7 国债市场。

怎么看

机构代币化进入「融资工作流」阶段：从发行结算延伸到抵押融资，代币化美债的实用价值第一次被主流市场基础设施验证
私有账本与公链是两条并行的合规路线：BNY 的选择说明，对托管型巨头而言，渐进式私有账本可能比公链更符合其风险偏好与监管位置
结算速度是核心卖点，但规模效应待验证：单笔交易证明「能几分钟结算」，但能否在全市场推广、节省多少成本，还需更多数据支撑
合规边界依旧清晰：代币化美债本质仍是证券，走的是既有证券结算与回购的法律框架，并未触碰证券法或托管规则的灰色地带

一句话总结

纽约梅隆银行与 Citadel Securities 用一只 2 年期美债的代币化表示，跑通了「Tradeweb 执行—私有账本数分钟结算—隔夜三方回购融资」的完整链路，成为主流三方回购平台首次使用代币化资产——这标志着机构代币化从「发出去」走到了「用起来」，也把「私有账本渐进路线」和「24/7 结算」两个趋势摆上了台面。

本文基于纽约梅隆银行（BNY）官方新闻稿《BNY Completes Tokenized U.S. Treasury Triparty Repo Workflow with Citadel Securities》（bny.com，2026-10-13）撰写。

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