美国预测市场监管权分裂：Kalshi CEO 警告州级监管将把合规市场逼向离岸

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导语：预测市场这盘棋，又往前走了一步。10 月 14 日，Kalshi 的 CEO Tarek Mansour 在华盛顿 DC Fintech Week 撂下一句狠话：预测市场能不能在美国活下去，不是「联邦管还是州管」的单选题，而是「留在美国，还是退回离岸」。这句话背后，是美国三家上诉法院对「事件合约归谁管」吵出了三个完全不同的答案。

发生了什么

一场「归谁管」的拉锯战

Kalshi、Polymarket 这些预测市场平台卖的，是「事件合约」——赌体育赛果、政治走向、天气、奥斯卡，什么都能下注。Kalshi 手里有 CFTC 发的指定合约市场（DCM）牌照，一直主张这些合约属于《商品交易法》下的「互换」（swap），该由 CFTC 一家管；可好几个州不这么想，认定体育合约本质就是博彩，该归州里的博弈法管。据 The Block 报道，CFTC 在 10 月 9 日提了个新规，想把事件合约正式划进 swap，还另外出了个临时规则，把「赌场式游戏」踢出 swap 的定义——说白了，就是想划一条线，告诉所有人「什么算受监管的合约，什么算赌博」。

三份互相打架的判决

更乱的是，三家上诉法院给了三个答案：4 月费城第三巡回法院站 Kalshi，说新泽西州管不着；上月旧金山第九巡回法院说内华达州能管；9 月 25 日辛辛那提第六巡回法院又说俄亥俄、田纳西可以按本州博弈法监管。一个案子，三种判法。新泽西州已经把官司打到最高法院，NFL 也站队支持，Kalshi 得在 11 月 9 日前交答辩。

离岸警告 + 刷量质疑 + 内幕交易三连

Mansour 的原话很直白：「这是一道选择题：预测市场要么在美国存在，要么退回离岸。」他还怼了 X 上质疑 Kalshi 比特币、以太坊永续合约「刷量」的说法，说那些重复出现的单子，是做市商固定下单的正常现象。至于内幕交易，他一句「你在光天化日下犯罪」——前众议员 George Santos 下注自己会不会出席国情咨文，几分钟就被上百人举报，直接永久封号。

为什么值得关注

州里管还是联邦管，成本差一个量级

如果州级监管赢下这一局，合规平台就得同时应付 50 个州的牌照和合规要求，成本直接爆炸。Mansour 那句「退回离岸」不是吓唬人——不合规的离岸平台反而能绕开牌照继续服务美国用户，最后变成「守规矩的出局，钻空子的活下来」，这种逆向激励谁看了都头疼。

透明市场，反而是抓内幕交易最容易的地方

预测市场最反直觉的一点是：它越透明，内幕交易越容易被抓。链上记录、订单明细全都摊在明面上，Mansour 说这叫「光天化日下犯罪」。真正把合规平台逼去离岸，美国丢的不只是税，还有对市场操纵和内幕交易的执法抓手。

最终可能是「分工」而非「二选一」

两党议员已经提了一堆法案限制内幕交易，纽约等州也禁止官员拿非公开信息下注。这轮拉锯最可能的落点，是联邦层面「CFTC 管衍生品定性、各州保留反欺诈执法」的分工——既不让州彻底没权，也不把合规平台一股脑赶去离岸。

• 三份判决三个答案：第三、第六、第九巡回法院各说各话，最高法院接不接新泽西的案子是最大变量。
• CFTC 想用 swap 定性收编：10 月 9 日拟把事件合约划进 swap，再用临时规则把「赌场式游戏」排除在外。
• 离岸化的逆向激励：州级监管不成体系，守规矩的平台反被推向离岸，灰色平台继续捞用户。
• 透明度是把双刃剑：内幕交易在链上无所遁形，但也让合规市场成了执法最容易着力的地方。
• 分工可能是出路：联邦管定性、州管反欺诈，或许是化解僵局的折中方案。

一句话总结

预测市场「归谁管」的答案，正在升级成一场决定合规平台「留美还是离岸」的制度选择——而代价，可能落在那些最守规矩的玩家身上。

本文基于 The Block（2026-10-14） 撰写，并参考 Reuters（2026-09-25） 报道交叉核对。