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Aiying 艾盈团队原创，作者 Tony，转载需授权。
新加坡星展银行（DBS）宣布将于2026年下半年向其零售客户推出代币化实物黄金产品——每个代币由存放在DBS新加坡金库中的1克实物黄金1:1支持。在亚太地区RWA代币化竞速中，DBS选择了一条与众不同的路径：银行全栈自主运营，从代币化、发行到托管全部内化，而非依赖第三方技术供应商。这不仅是一次产品创新，更是一份银行主导的合规范式宣言。
DBS黄金代币的”全栈银行”模式意味着什么
从机构专属到零售普惠的渠道跨越
DBS自2013年起为财富客户提供实物黄金投资服务，但零售客户此前只能通过黄金基金间接参与。此次推出的DBS实物黄金代币（DBS Physical Gold Tokens）将首次通过digibank平台面向零售投资者开放。DBS投资产品与咨询部门负责人James Tan明确指出：”我们正在利用代币化技术拓宽渠道，让更多零售客户能够以安全且有意义的方式投资黄金。”
消息人士同时透露，DBS也在考虑将该代币上线DBS Digital Exchange（DDEx）——一个专为合格投资者和机构客户设计的数字资产交易平台。这意味着DBS规划的是一条”零售digibank + 机构DDEx”的双轨分销架构。
全栈控制的合规逻辑
不同于市场上多数代币化黄金产品依赖第三方技术供应商（如Paxos Gold采用以太坊智能合约），DBS选择了一条更为”银行化”的技术路径：从代币化、发行、分配到托管，全流程由银行自身的基础设施完成。DBS将其描述为依托”银行级可信基础设施”（trusted bank-grade infrastructure）。
这一架构选择背后有明确的合规考量：全栈控制意味着整个产品链条始终处于MAS监管视野之内。托管（DBS自有金库）、发行（银行资产负债表）、分销（持牌digibank平台）——三个环节不存在监管套利空间。相比之下，依赖第三方智能合约的代币化方案在托管与发行之间可能存在”责任断层”。
DBS的RWA代币化布局图谱
从票据到基金到黄金的三级跳
DBS黄金代币并非孤例，而是其RWA战略的第三块拼图：
- 2024-2025年：在以太坊上代币化结构性票据（structured notes），验证了公链+银行发行的技术可行性
- 2025-2026年：在DDEx上线Franklin Templeton代币化货币市场基金代币sgBENJI及Ripple美元稳定币RLUSD，建立第三方RWA产品的分销能力
- 2026年下半年：自主发行实物黄金代币，首次将RWA产品推向零售端
这一演进路径显示DBS的策略并非”买技术、贴品牌”，而是先验证（第三方产品分销）→再自研（自主发行）→最后规模化（零售覆盖）。每一步都在新加坡MAS现有监管框架内稳步推进。
1克黄金的民主化逻辑
DBS选择1克作为最小单位意义深远。以当前金价约85美元/克计算，零售客户的最低投资门槛仅约85美元——远低于传统实物金条的数万美元门槛。在亚太地区，新加坡、中国香港、日本等市场的零售黄金需求在过去三年均有显著增长，DBS自身财富客户投资组合中的实物黄金持有量已翻了一倍以上。
代币化不仅降低了投资门槛，还解决了实物黄金投资的三个传统痛点：存储安全（银行金库vs家庭保险柜）、流动性（代币化二级市场vs金店回购）、确权透明（链上记录vs纸质凭证）。
亚太黄金代币化的三条路径博弈
银行自营 vs 持牌信托 vs 无许可协议
DBS的”全栈银行”模式与市场上另两条路径形成鲜明对比：
| 模式 | 代表产品 | 托管方 | 技术层 | 目标用户 |
|---|---|---|---|---|
| 银行全栈 | DBS Gold Tokens | 银行自有金库 | 银行基础设施 | 零售+机构 |
| 持牌信托 | Paxos Gold (PAXG) | Brinks金库 | 以太坊ERC-20 | 合格投资者 |
| 银行机构 | HSBC Gold Token | HSBC金库 | HSBC Orion | 仅机构 |
DBS与HSBC的关键差异在于零售准入。HSBC于2023年推出的黄金代币仅限机构客户，DBS将其推向零售端，标志着代币化黄金从”机构工具”向”大众资产”的范式转换。而Paxos Gold虽然技术上去中心化程度更高，但监管层面一直面临”谁为链上黄金的真实性负责”的质疑——纽约州DFS对Paxos的监管本身也佐证了这一张力的存在。
怎么看
- 合规护城河：DBS的全栈模式不可简单复制——需要同时拥有银行牌照、金库基础设施、数字交易平台和零售分销网络。这四要素的组合在亚太地区极为稀缺，DBS实际上是利用其综合银行优势建立了一个”竞争对手难以短期追赶”的合规范式。
- MAS的监管信号：在持牌银行框架下，代币化实物资产的零售分销并未遭遇监管阻力。MAS选择”默许+观察”而非”先立法再许可”，这种务实路径可能成为亚太其他法域的参照。
- 稳定币与代币化黄金的协同：DDS已上线RLUSD稳定币，黄金代币的加入意味着DBS正在构建一个”法币稳定币+商品代币+证券代币”的多元RWA生态——这恰恰是新加坡在数字资产领域”不只做加密交易中心，更做RWA基础设施”的定位体现。
- 对香港的启示：香港SFC的RWA监管沙盒和HKMA的Ensemble项目都在推进代币化，但目前尚未有持牌银行将代币化实物资产推向零售端。DBS的先行一步可能加速香港同业的跟进节奏。
一句话总结
DBS以银行全栈模式将代币化黄金推向零售客户，不依赖外部智能合约或第三方技术供应商，用”全监管闭环”替代”去中心化信任”——这是RWA合规路径的分水岭，也是银行在加密时代”不做颠覆者，做定义者”的典型案例。
来源：Ian Allison, “Singapore Bank DBS to Offer Tokenized Gold to Retail Customers,” CoinDesk, 2026年6月11日。原文链接