Paradigm与HPC致函财政部：GENIUS Act稳定币AML规则延伸至DeFi二级市场的合规悖论

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Paradigm 与 Hyperliquid Policy Center（HPC）于2026年6月9日向美国财政部 FinCEN 和 OFAC 提交联名信函，就落实 GENIUS Act 的稳定币反洗钱规则草案提出修改意见。核心争议在于：OFAC 拟将AML合规义务从一级发行市场延伸至智能合约驱动的二级市场交易，可能导致发行商对无法控制的链上行为承担严格责任——这不仅是技术上的不可能，更可能将受监管稳定币逐出 DeFi 生态。

发生了什么：一份联名信函引发的监管边界之争

GENIUS Act 的制度框架

GENIUS Act 于2025年7月由时任总统特朗普签署，核心机制是将稳定币发行权限制在获批机构——称为许可支付稳定币发行人（Permitted Payment Stablecoin Issuers，PPSIs），根据规模和结构分别由联邦或州级机构监管。目前 FinCEN 和 OFAC 正在制定实施该法案的详细规则（The Crypto Times，2026-06-09）。

FinCEN 的两层市场划分

FinCEN 的提案将稳定币活动分为两个市场领域：一级市场（发行人直接发行、赎回，与用户保持直接关系）和二级市场（稳定币通过钱包、交易所或 DeFi 协议在用户间转移，发行人不参与）。Paradigm 和 HPC 认可这一分类方法本身是合理的——类比传统银行，银行在开户时审查客户，但不会追踪资金离开账户后的每一次使用方式。

争议焦点：OFAC 的”服务”定义过于宽泛

问题出在 OFAC 对二级市场活动的处理上。拟议规则可能导致智能合约的每一次交互都被视为发行人持续提供的”服务”，从而使发行人对其无法控制、无法查看真实身份、实际上无法阻止的转账承担合规责任。用联名信的原话来说：「发行人对其无法真正监管的交易承担严格责任」（Issuers are subject to strict liability for transactions they cannot meaningfully police）。

为什么重要：AML 目标与 DeFi 现实的结构性冲突

严格责任模型将导致受监管稳定币撤离公链

如果规则以当前形式通过，最可能的结果不是 DeFi 变得更合规，而是受监管的稳定币发行人系统性撤出无需许可的公链，转向许可制系统。届时 Uniswap、Aave 等 DeFi 协议上将充斥着不受美国监管的离岸稳定币——这恰恰与监管的初衷背道而驰。Paradigm 和 HPC 的判断是，这反而会为不受监管的替代品创造市场份额。

谁是”发行人”的法律边界模糊化

联名信函指出了一个更深远的问题：拟议规则可能无意中将合规责任延伸至开发者、验证者和其他基础设施构建者——这些群体在 GENIUS Act 原文中原本未被涵盖。在无需许可的区块链系统中，没有一个单一方能控制所有活动，将传统金融机构的合规义务强加给分布式系统中的参与者，在技术上是不成立的。

智能合约合规工具：监管承认的技术空白

Paradigm 和 HPC 建议监管机构将黑名单功能等智能合约合规工具认可为有效的合规方法。这是一个务实的提议——与其要求发行人对每一笔链上交易承担无限责任，不如建立一个基于技术工具的分层合规体系：一级市场用传统 KYC/AML，二级市场用链上黑名单+交易监控。

怎么看

这不是”反监管”的抗议：Paradigm 和 HPC 明确支持为稳定币发行人制定更清晰的规则，支持打击洗钱和制裁滥用。分歧在于执行方式，而不是监管目标。
“一级市场合规 + 二级市场技术工具”可能是最优解：联名信提出的框架在逻辑上是自洽的——发行人对其有直接客户关系的活动承担全部 AML 义务，对链上二级市场使用智能合约合规工具进行风险缓释，而不是承担严格责任。
受监管实体退出的反噬效应：如果 Circle、Paxos 等合规稳定币发行人因无法承受二级市场责任而限制 DeFi 使用场景，真正受益的是 Tether 等离岸发行方和去中心化稳定币协议——这个结果恐怕不是监管者想要的。
亚太地区稳定币监管的参考价值：新加坡 MAS 和香港 HKMA 的稳定币框架都采取了类似的”发行人监管+流通端风险披露”的分层思路，没有试图让发行人对所有二级市场活动负责。美国的走向将为全球稳定币监管定调。

一句话总结

GENIUS Act 稳定币 AML 规则的争议本质上是传统金融的”账户—客户”合规范式与加密经济的”地址—协议”架构之间的结构性冲突——FinCEN 的分类方法是合理的，但 OFAC 将严格责任延伸至智能合约二级市场的做法，可能在实现监管目标之前先把受监管稳定币逐出了 DeFi。

本文基于 The Crypto Times 报道（2026-06-09）及 Paradigm/HPC 联名信函内容撰写。原始报道参见 The Block。

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