HashKey 成首家加入 DTCC 代币化工作组的亚洲数字资产服务商：数字孪生模型如何在不「换定性」下打通跨境证券结算

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导语：9 月 2 日，HashKey Group 宣布加入美国存托信托与清算公司（DTCC）的数字资产咨询服务行业工作组（Digital Assets Advisory Services Industry Working Group），并称其为首家加入该工作组的亚洲数字资产服务商。这个工作组目前已有逾 100 家金融机构与数字资产公司参与，包括摩根大通、高盛、纳斯达克与纽约证券交易所。一家香港持牌数字资产集团，坐进了美国证券结算基础设施标准制定的圆桌——这件事的分量，不在「加入」这个动作本身，而在它背后的「数字孪生」结算模型，以及它可能为亚洲资产接入美国结算轨铺出的一条合规路径。

一句话速览

9 月 2 日 HashKey Group 宣布加入 DTCC 数字资产咨询服务行业工作组，为首家亚洲数字资产服务商成员

工作组规模从 5 月首次披露的 50+ 家扩至 100+ 家，成员含摩根大通、高盛、纳斯达克、纽交所、贝莱德、美银、花旗

DTCC 托管约 114 万亿美元资产、处理几乎全部美股与固收清算结算，计划 2026 年 10 月上线代币化服务

核心模型是「数字孪生」：底层证券仍留在 DTC 托管，区块链上只是其代币化代表，可在托管与代币形态间互转

SEC 2025 年 12 月已向 DTCC 子公司发出 no-action letter，授权覆盖 Russell 1000、主要指数 ETF 与美债的代币化服务

发生了什么

HashKey 拿到了「标准制定」的入场券

DTCC 是传统金融市场的核心交易后基础设施，旗下 DTC 托管约 114 万亿美元资产，几乎每笔美股与固收交易的清算结算都要经过它。为推进代币化服务，DTCC 在 5 月公开了这只行业工作组，邀请银行、券商、资管、交易所、托管行与区块链基础设施公司，共同讨论代币化资产如何发行、转让、结算与托管。HashKey 以「亚洲数字资产服务商」身份加入，正是要把它在受监管市场（香港、新加坡、日本、百慕大、迪拜）积累的代币化经验，注入这套全球标准的制定过程。

「数字孪生」模型：底层证券不动，链上是它的影子

DTCC 的代币化方案之所以值得单独拎出来讲，在于它的设计刻意回避了「重新定性」的雷区。所谓「数字孪生」（digital twin），是指底层证券始终留在 DTC 的托管体系内，区块链上流转的只是它的代币化代表；参与者可以把合规证券的代币化版本转到获批钱包，也可以在托管形态与代币形态之间自由转换。因为法律所有权、投资者保护都仍然系在底层证券与既有的托管结构上，这套模型在把资产「搬上链」的同时，最大程度保住了「同一资产、同一权利」的法律连续性。

SEC 的 no-action 授权与 10 月上线时间表

这套方案的监管基础，是 SEC 于 2025 年 12 月向 DTCC 子公司发出的 no-action letter，授权其在受监管框架内提供代币化服务，覆盖 Russell 1000 成分股、主要指数 ETF 与美国国债。SEC 主席 Paul Atkins 当时明确表示，DTCC 试点只是开始，SEC 将考虑一项「创新豁免」，让建设者能够「把市场搬上链」而不被繁琐监管拖累。DTCC 已在 7 月完成首批生产环境下的代币化交易（含股权转让、担保品质押、证券借贷，以及美国国债与回购的券款对付交易），并计划 10 月正式上线。

为什么重要

「数字孪生」是「同一定性」的正面样本

加密行业常见的代币化，往往通过离岸发行「凭证」或「代币化债务」来绕开底层证券的监管（典型如本文另一篇提到的股票代币）。DTCC 走的是相反的路：不改变底层证券的托管与权利归属，只在结算层叠加一层可互转的链上代表。这种「换载体不换定性」的做法，恰恰与香港证监会「相同业务、相同风险、相同规则」的监管哲学同构——它证明代币化未必非要牺牲法律确定性与投资者保护，也未必非要靠离岸结构来规避属地管辖。

工作组是咨询性质，参与不等于获批

必须泼一盆冷水：这个工作组的定位是咨询性的。成员可以提供技术与运营反馈，但对 DTCC 的系统没有决策权，加入也不构成对 HashKey 产品的监管批准、不构成 DTC 会员资格，更不代表 DTCC 承诺使用 HashKey 的基础设施。换句话说，这是一张「参与标准讨论」的入场券，而不是「接入结算轨」的通行证。对 HashKey 而言，真正的价值在于尽早介入标准制定、建立与全球核心结算基础设施的制度性联系。

跨境桥梁的另一面：多法域牌照的互认与冲突

HashKey 的入场，给「亚洲资产能否接入 DTCC 结算轨」这个命题留了一个悬念。香港、新加坡、日本各自都有代币化试点（如香港金管局的 Project Ensemble 架构社群、代币化债券专家组），把这些与 DTCC 的结算层连接起来，理论上能让亚洲资产对接美国机构结算基础设施。但目前没有任何跨境产品落地，而且多法域牌照之间的互认、跨境托管与结算的法律冲突，仍是没有标准答案的硬骨头。HashKey 恰恰是那个同时横跨香港 VATP、新加坡 CMS、日本 FSA、百慕大与迪拜牌照的主体，它能不能在这套标准里把「亚洲监管经验」翻译成可执行的规则，值得持续观察。

怎么看

「数字孪生」是更稳的合规范式：相比离岸「凭证化」的取巧路线，DTCC 让底层证券留在托管体系内、只在结算层加链上代表，是「同一定性」落地的正面参照，值得香港及亚洲代币化基建设计者借鉴。
别把「加入工作组」读成「获批」：咨询性质决定了它不构成监管批准或商业承诺，短期不应据此高估任何一方的商业落地进度。
10 月上线是第一个观察窗口：资产清单、费用结构与结算机制一旦公布，代币化证券「有没有真实机构需求」会被第一次检验。
香港的对照命题：香港金管局的 Project Ensemble 与 DTCC 的数字孪生，正在从两个方向逼近同一个目标——让代币化资产在不牺牲法律确定性的前提下进入机构结算。香港持牌机构应关注的是：本地代币化试点产出的标准，能否与 DTCC 这套即将上线的全球标准互操作，这直接关系到香港资产未来能否顺畅接入全球结算网络。

一句话总结

HashKey 以首家亚洲数字资产服务商身份加入 DTCC 代币化工作组，意义不在「入群」而在「入场」：它拿到了参与全球证券结算基础设施标准制定的席位；而 DTCC「数字孪生」这套让底层证券不动、只在链上加代表的模型，则为代币化如何在「不换定性」的前提下落地，提供了一个与香港监管哲学同构的正面样本。

本文基于 HashKey Group 官方公告（2026-09-02）撰写，并交叉参考 Cointelegraph、FinanceFeeds 对 DTCC 工作组与 SEC no-action 授权背景的报道。

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