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印度这次没有停留在”发一只 CBDC”的层面，而是把代币化证券和批发型央行数字货币（CBDC）绑在了一起。如果 9 月的试点顺利落地，它给全球 RWA 市场提供的不是又一条”某国探索区块链”的新闻，而是一条”用央行货币完成证券交割”的、可复制的合规路径。
发生了什么
据路透社独家报道（2026 年 8 月 24 日），印度计划于 9 月启动首笔代币化公司债试点，发行方为国有电力金融公司 REC Limited，规模低于 50 亿卢比（约 5,700 万美元）。这一动作把印度放进了与欧洲、香港同列的”用区块链做债券发行与结算”的市场阵营。
两个钱包：CBDC 钱包 + DEMAT 2.0 证券钱包
投资者要参与，需要同时开两个数字账户：一个是银行提供的批发型 CBDC 钱包，另一个是由印度存管机构（NSDL、CDSL）开发的新型证券钱包 DEMAT 2.0。前者用来付钱，后者用来记录债券持有，而债券的持有记录跑在分布式账本（DLT）上。
路透社引述的那句关键约束尤其值得注意：“后续交易只能在同时持有兼容 CBDC 钱包和证券钱包的参与者之间进行。”这意味着这套系统的流动性从一开始就被框定在一个”闭环”里，而不是开放式的链上市场。
渐进式开放：三个月锁定期 + 12 月二级市场
试点初期仅向一小部分精选投资者开放，债券设三个月锁定期，二级市场预计最快 12 月由交易所推出，且这批债券不会走传统的电子账簿平台交易。印度央行（RBI）与证券监管机构 SEBI 正在共同推进这一项目。
为什么重要
CBDC 结算补上了 RWA 最难的”货银对付”一环
RWA 代币化喊了很多年，真正卡住机构的那一步往往不是”把资产上链”，而是结算——链上的券怎么和法币的钱在同一瞬间交割。印度用批发型 CBDC（e₹-W）来买这只代币化债券，等于用央行货币充当支付腿，实现券款对付（DvP）。
这不是凭空来的。印度早在 2022 年 11 月就启动了批发型 CBDC 试点，最初的应用场景正是政府债券二级市场结算。RBI 当时的判断很直接：用央行货币结算，可以省掉清算保证基金和抵押品这套基础设施。现在把 e₹-W 从”政府债结算”延伸到”代币化公司债结算”，是这条逻辑的自然延伸。
双监管协调：SEBI 管证券，RBI 管货币
代币化公司债恰好踩在两条监管线的交叉点上：证券属性归 SEBI，结算货币归 RBI。两家机构联手推进这件事本身，就是一个信号——监管者愿意为代币化证券搭一个合规框架，而不是一禁了之。对全球市场来说，这种”证券监管 + 货币监管”的明确分工，比单一的”加密监管”更接近传统金融的治理逻辑。
DEMAT 2.0：不推翻存量体系，只做升级
DEMAT 是印度证券存管体系的核心账户形式。这次的新钱包叫 DEMAT 2.0，说明印度走的是”让链上记录与传统存管体系对接”的渐进路线，而不是用链上钱包替代存管账户的激进方案。对持牌机构而言，这种路线更容易落地，也更容易通过合规审查。
怎么看
- RWA 代币化：印度用国有金融机构做首单，本质是把”合规”做成产品的一部分，而不是先跑市场再补合规。
- CBDC 结算：批发型 CBDC 的杀手级应用可能不在支付，而在证券结算的 DvP——争议远小于零售 CBDC。
- 锁定期与闭环：三个月锁定期 + 精选投资者 + 只允许”双钱包兼容者”交易，是典型的沙盒式风险缓释，说明监管对二级市场的流动性风险仍有顾虑。
- 对香港/新加坡的启示：香港 Ensemble、新加坡 Project Guardian 都在做代币化，但印度直接把央行数字货币塞进结算环节，”货币层”的锚定值得同行对照。
一句话总结
印度这单代币化公司债的真正看点，不在”又多了一只 RWA 债券”，而在于用批发型 CBDC 完成证券交割——把证券代币化和央行货币结算绑在一起，给全球 RWA 合规路径提供了一个可复制的样本。
本文基于路透社（2026 年 8 月 24 日）独家报道撰写。