Kalshi 以太坊永续近百万笔雷同成交被指刷量：CFTC 关注下的预测市场合规边界

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预测市场平台 Kalshi 最近有点「火」——但这次不是因为成交量创新高，而是因为它的以太坊永续合约被《华尔街日报》（WSJ）点名质疑刷量（wash trading）。自 8 月以来，单一合约市场产生近百万笔交易，超过三分之一高度雷同地集中在 5500 美元左右，一个月内该尺度撮合金额超 50 亿美元。CFTC 与业内交易员的目光，正聚焦到这家持牌预测市场的合规边界上。

发生了什么

三个异常数字

据 吴说区块链引述 WSJ（2026-09-23）：自 8 月以来，Kalshi 旗下以太坊永续合约市场产生近 100 万笔交易；超过 三分之一的成交规模高度雷同地集中在 5500 美元附近；过去一个月该特定尺度交易累计撮合金额超 50 亿美元。知情人士透露，参与这些快速交易的机构包括 Jump Trading 和 Wintermute。

Kalshi 的否认

Kalshi 发文坚决否认刷量指控，称规则已明确禁止洗售并设置了自撮合防御机制，现象是由数百位不同交易者参与、做市商挂单被高速交易算法反复吃单所致，属于新产品冷启动期间流动性激励计划下的常规行为。联合创始人 Luana Lopes Lara 对 WSJ 表示：「任何市场在推新产品、新业务时都会经历这个过程，这非常正常。」

为什么重要

返佣把摩擦成本压到接近零

量化分析师 Beni 的质疑点出了要害：Kalshi 于 9 月 2 日向 CFTC 提交的临时永续手续费返佣计划显示，符合条件的吃单方费率返至 0.3 个基点、挂单方净得 0.3 个基点，两边对敲的账面交易成本可压到接近零。该计划虽明确排除对倒、自成交、预先安排交易，但「极低摩擦成本」的结构客观上为刷量提供了土壤。

174 倍换手率的疑点

Beni 进一步指出：ETH-PERP 未平仓量约 310 万美元，但 24 小时成交量高达 5.386 亿美元，相当于全部未平仓头寸每天换手 174 次；而持仓排行榜上最大单一持仓仅约 1.76 万美元。交易量与持仓的悬殊比例，正是业内识别虚假成交的典型红旗。

怎么看

• 洗售的法律定性：在 CFTC 监管的指定合约市场，洗售、自成交、预先安排交易均属《商品交易法》（CEA）下的违规行为，即使返佣计划书面排除，若实际发生对倒仍可能触发执法。
• 返佣结构的边界：做市商激励是合规工具，但「零成本」返佣若叠加高换手，监管会将其与市场操纵意图联系起来审查，平台需证明激励未实质诱发虚假成交。
• 持牌平台的声誉风险：Kalshi 同时运营预测市场与加密永续，两者监管口径不同，一旦被认定刷量，可能波及其全部业务的合规可信度。
• 「自撮合防御」是否有效：Kalshi 称已设自撮合防御机制，但高速算法吃单能否被现有风控识别，仍是 CFTC 关注的核心。

一句话总结

Kalshi 以太坊永续合约近百万笔高度雷同成交被 WSJ 点名质疑刷量，Jump Trading 与 Wintermute 被指参与其中，核心争议在于「零成本返佣 + 174 倍换手」是否构成变相刷量，CFTC 已介入关注——这是预测市场平台切入加密衍生品后必须回答的第一道合规考题。

本文基于 吴说区块链引述《华尔街日报》（2026-09-23） 报道撰写。