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7月14日，日本众议院议员、自民党财务委员长木原诚二在 WebX 2026 论坛上透露，《金融商品交易法》（FIEA）修正案正在国会审议，加密资产将从支付手段定位正式转向投资商品监管。这是继2026年4月内阁通过FIEA修正案、3月所得税法通过20%分离课税后，日本加密监管的第三个核心维度——交易杠杆——首次传出放宽信号。
发生了什么
木原诚二的三个政策信号
木原在 WebX 2026 的发言传递了三个关键政策方向（CoinPost，2026-07-13）：第一，FIEA 修正案将加密资产定位为”金融商品”，适用与传统证券、衍生品相同的监管框架，包括内幕交易规则、市场操纵禁止和反欺诈条款；第二，ETF 合法化和 20% 分离课税将吸引传统金融机构和机构投资者进入日本加密市场；第三，现行的2 倍杠杆限制可能参照其他衍生品标准放宽至 5-10 倍，但这是内阁府令层面的事项，不会在 FIEA 法律文本中直接修订。
FIEA 修正案的核心监管升级
根据日本律所 So & Sato 的逐条解读（innovationlaw.jp，2026），FIEA 修正案带来四项核心变化：
加密资产定性：从《资金结算法》（PSA）下的”支付手段”，升级为 FIEA 下的”金融商品”。这是一个根本性的法律定性转变——加密交易所不再只是支付服务商，而是金融商品交易业者。
交易所牌照升级：加密资产交易业从单一的 PSA 牌照，升级为 FIEA 下的”第一种金融商品交易业”和”第二种金融商品交易业”两级制度，准入门槛显著提高。无牌经营者的刑事责任从”最高3年”直接跳到”最高10年或1000万日元罚金，或并科”，同时新增法院紧急禁令制度，且无牌交易签订的合同原则无效。
衍生品与保证金交易：加密保证金交易中交易所的资金借贷被定位为”附属业务”，不再需要单独申请贷款业牌照，这解决了长期困扰日本加密交易所的合规灰色地带。杠杆比率虽然不直接在法律正文中修改，但法律框架的升级为杠杆上限的重新讨论铺平了道路。
银行和保险公司的参与路径：修正案明确了银行和保险公司在特定条件下（自营投资目的、信托受托人角色）可以参与加密资产交易业务，为传统金融机构的大门打开了一条缝。
为什么重要
杠杆从 2 倍到 5-10 倍：与证券衍生品对齐的制度逻辑
目前日本加密杠杆交易限制为 2 倍，是全球最保守的之一。而日本外汇保证金交易杠杆上限为 25 倍，证券信用交易杠杆上限为 3.3 倍。FIEA 修正案的核心逻辑是”同种业务同种监管“——一旦加密资产被定义为金融商品，2 倍杠杆就需要重新论证其合理性。从国际比较看，欧盟 MiCA 未设硬性杠杆上限，香港 SFC 对持牌平台按投资者分类设定差异化保证金要求，新加坡 MAS 也走差异化路线。日本的 2 倍上限在 FIEA 新框架下反而成了制度上的”反常现象”——对同类金融商品的差异化限制需要更强的立法理由。
税制改革的”延迟生效”机制
这里有个值得关注的时间差：FIEA 修正案预计 2027 年生效，但 20% 分离课税要等到”FIEA 修正案施行日所属年份的次年 1 月 1 日”才生效——按目前时间表是2028 年 1 月 1 日。也就是说，加密资产被升级为金融商品（更严格的监管）后，可能要等一年才能享受税收优惠。这意味着日本加密投资者在 2027 年面临一个”监管升级但税收未降”的过渡期：更高的合规要求，仍然是最高 55% 的综合所得税率（累进课税）。这个过渡期对交易所的零售客户留存率和交易量都是考验。
ETF 合法化：制度障碍已基本清除
FIEA 修正案和 20% 分离课税为加密 ETF 扫清了两个最大障碍——加密资产作为金融商品的法定地位和合理的税制。木原在 WebX 上明确提到 ETF 是吸引机构投资者入场的关键。考虑到日本拥有全球第三大 ETF 市场（日本交易所集团）和成熟的低费率竞争传统，加密现货 ETF 一旦获批，可能快速形成资产规模。日本加密 ETF 的竞争对手不是美国，而是香港——两者都在争夺亚洲机构资金的加密配置入口。
怎么看
- 合规作为竞争壁垒：FIEA 大幅提升牌照门槛和处罚力度，已经持有 PSA 牌照的 31 家日本加密交易所（包括 bitFlyer、Coincheck、Bitbank 等）将获得”先发合规优势”。无牌经营者面临最高 10 年刑责 + 合同无效 + 紧急禁令的三重打击，灰色地带的生存空间被系统性地压缩。
- “日本模式”的三步走策略：FIEA（金融商品化）+ 所得税法（20% 分离课税）+ 杠杆放宽（内阁府令层面）。这套组合拳的逻辑是：先用严格监管换取主流金融体系的认可，再用税收优惠和交易自由度吸引资本流入。这是一个”先合规后自由”的路径，与美国的”先执法后立法”和欧盟 MiCA 的”统一监管框架”形成鲜明对比。
- 传统金融机构的入场信号：WebX 2026 的赞助商名单——Mastercard、Fidelity International、Franklin Templeton、Swift、SBI Holdings——本身就是信号。这些机构不会给一个监管不确定的市场站台。日本加密市场约 1400 万个账户和 5 万亿日元以上的托管资产（JVCEA 数据）正在被传统金融资本重新定价。
- 对亚洲市场的制度参照效应：日本作为 G7 中首个将加密资产系统性地纳入证券法框架的国家，其制度设计可能对韩国（正在推进《数字资产基本法》第二阶段）、中国台湾、甚至中国香港的监管路径产生参照效应。尤其是 FIEA 如何处理 DEX 直接监管被推迟的问题——日本选择”先不管 DEX”，这与欧盟 MiCA 的路径一致。
一句话总结
日本正在用 FIEA 修正案完成加密监管的”制度升维”——加密资产的证券化监管不可逆，但税收优惠和杠杆自由化的配套推进表明，这场制度升级的目标不是限制，而是争夺全球加密资本的目的地。
本文基于CoinPost 对 WebX 2026 论坛的报道及So & Sato 律所对 FIEA 修正案的逐条解读撰写。吴说区块链转载仅作线索参考。