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Ondo Finance 的产品组合负责人 John Hoffman 在 Wyoming 区块链峰会上说了一句话，我觉得值得所有做代币化的人听进去：代币化现在走的，就是 ETF 33 年前走过的路——从”这技术到底行不行”的质疑，走到”这东西到底解决什么问题”，再到被慢慢接受。他刚离开 Invesco 的美洲 ETF 业务、在传统金融干了 18 年，这个判断不是随便说说。
发生了什么
一个传统金融老兵，把两段曲线叠在一起看
Hoffman 8 月 20 日在 Wyoming Blockchain Symposium 2026 上接受 The Block 采访，把过去 33 年 ETF 的发展轨迹和代币化直接对标：”ETF 过去 33 年发生的事，和我看现在这个市场的发展方式非常像，像是回到过去，看一门新技术如何最终改变市场。”他两个月前才加入 Ondo，之前 18 年都在传统金融，最近一份工作是领导 Invesco 美洲 ETF 业务。
三个”多少时间到 10 亿美元”，是最有信息量的一句
他说，稳定币用了三年才到 10 亿美元，代币化美债用了 18 个月，而 Ondo 的代币化股票平台 Ondo Stocks 只用了 8 个月就做到 10 亿美元 TVL。”这告诉我，这里有明确的产品市场契合（product-market fit）。”Ondo 2023 年初上线代币化美债 OUSG，目前 Treasury 产品 TVL 约 20 亿美元；Ondo Global Markets（代币化股票和 ETF 平台）8 个月做到 10 亿美元；永续合约平台上线 7 周名义交易量约 90 亿美元。
下一步是”智能投资组合”
Hoffman 透露，Ondo 准备推出”智能投资组合”（intelligent portfolios），把多种代币化股票打包成单一代币。这一步本质上是在把”单一资产代币”升级成”组合资产代币”，和 ETF 从单股走向组合产品的逻辑一模一样。
为什么重要
但产品目前只对美国以外开放，这是最大的分界线
所有这些增长，都发生在美国市场之外。Ondo 的代币化产品目前仅面向美国以外市场，Hoffman 把希望押在 Clarity Act 等立法上：”随着监管清晰度继续落地，我们认为我们在美国也有路可走。”换句话说，代币化的采用速度已经不是问题，真正卡住美国市场的，是证券注册和分销的规则，而不是技术。
“数字化会让市场变大”，是一句被验证过的话
Hoffman 给了一个朴素但有力的观察：每一个被数字化的市场都会变大，代币化就是资本市场的数字化。ETF 从 2000 年代初约 2000 亿美元，长到如今接近 20 万亿美元的全球资产类别，用的正是同一条曲线。
背后是一组已经翻倍的市场数据
代币化资产整体规模过去一年翻了近三倍，突破 330 亿美元（RWA.xyz）。花旗估计 2030 年能到 5.5 万亿美元，BCG 和 Ripple 的联合预测更乐观，看到 2033 年的 18.9 万亿美元。预测永远比现实乐观，这些数字要打折看，但它们共同指向同一个判断：需求不是被制造出来的，而是长期被监管压抑着。
怎么看
- 采用曲线在加速，监管曲线没跟上：稳定币 3 年、美债 18 个月、股票 8 个月到 10 亿美元，技术端的 product-market fit 已经清晰，但美国市场的证券法注册路径仍是空的。
- “智能投资组合”是基金化的第一步：把多种代币化股票打包成单一代币，结构上越来越接近基金，未来大概率要面对 1940 法案或证券注册的定性问题。
- 老兵入场是信号：像 Hoffman 这样从 Invesco、Grayscale 过来的传统金融高管批量转向代币化，说明行业正从”技术叙事”转向”资产管理与分销”叙事。
- 别把增长和合规画等号：TVL 和名义交易量的漂亮数字，很多发生在美国监管雷达之外，规模越大，回望监管的姿势就越要端正。
一句话总结
Ondo 用一组加速的数字，把”代币化是不是真有需求”这个问题基本回答掉了。剩下来的，是证券法层面那道还没被立法补上的门——而 Hoffman 说得很直白，打开这扇门的钥匙，叫 Clarity Act。
本文基于The Block（Wyoming Blockchain Symposium 2026，2026-08-20）报道撰写。